Після того, як Muse від Meta піднялася на вершину безкоштовного чарту, я вперше відчув, що монетизація агентів ШІ — це вже не лише PowerPoint. Muse бере на себе конкретні завдання, такі як шопінг, бронювання, скасування підписок і торг, а в майбутньому може навіть дзвонити та користуватися розумними окулярами. Ця зміна є надзвичайно важливою: чат-боти відповідають на запитання, а розумні агенти стоять на вході «що я хочу купити, куди витратити, як платити». Той, хто контролює намір купівлі, має можливість отримувати дохід від комісій за підписку, комісій за транзакції та трафіку торговців. Те, за що Meta справді хоче конкурувати, може бути не наступним пошуковим рядком, а кроком перед тим, як користувачі приймуть рішення. Але я також трохи обережний. Чим кращий агент, тим більше йому потрібно читати електронні листи, календарі, адреси та платіжну інформацію; Чим агресивніша комерціалізація, тим легше рекомендації змішуються з рекламою. Неважко оцінити, чи зможе Muse заробляти гроші; складно — чи буде він робити щось для користувачів або конвертувати для платформи. Між зручністю та довірою Meta може довести свою ефективність лише своїми продуктами. #Muse加速扩张 інвестиції в MetaAI можуть бути монетизовані

Довгострокові казначейські облігації США продовжують зростати, і, можливо, найбільшим занепокоєнням є не сьогоднішня ціна акцій, а баланс наступного року. Після того, як дохідність 30-річних казначейських облігацій зросла до найвищого рівня з 2004 року, ринок все ще обговорював, «коли він досягне піку». Але справжня проблема, з якою стикаються компанії, є більш реальною: низькодохідні облігації, позичені останніми роками, поступово входять у рефінансування. Коли старий борг погашається, відсоткові ставки можуть зрушитися безпосередньо з 3% до 6%, а витрати на відсотки поступово знижуватимуть прибутки, змушуючи бюджети на викупи, злиття та розширення знову відкладатися. Цей процес не буде таким захопливим, як раптовий крах, але триватиме довго. Особливо для компаній із середнім грошовим потоком і залежністю від зовнішнього фінансування, оцінки можуть не впасти першими, і їхні бізнес-рішення звузяться першими. Чим довше триватиме високі відсоткові ставки, тим більше ринок змінюватиметься від «розповіді історій зростання» до «перевірки коефіцієнтів покриття відсотків». Тож я не надто хвилююся через одну опцію доходності; Мене більше турбує, що інвестори використають епоху нульових відсоткових ставок для оцінки компаній. Зростаючі витрати на фінансування зрештою будуть оплачені. #美债长端利率持续攀升 фінансовий тиск посилюється

Бути оптимістом щодо Shiduo та Micron в один тиждень набагато цікавіше, ніж зосереджуватися на одному фінансовому звіті. Квартальні продажі Costco зросли на 11,2%, а скориговані продажі в тих же магазинах та онлайн-бізнес продовжують зростати, прибуток на акцію досяг $6,75. Найстрашніше у бізнесі членства — це те, що споживачі кажуть, що це дорого, але при поновленні залишаються чесними. Це не дешеві товари, а впевненість у тому, що «мене не обдурять». Далі черга Micron пройти тестування. Ринок дивиться не лише на показники доходів, а й на те, чи зможе попит на сервери ШІ й надалі задовольняти потреби у сховищі з високою пропускною здатністю і чи зможе дисципліна пропозиції стримувати ціни. Ці дві компанії представляють два способи заробітку: Costco покладається на довіру для повторного збору коштів, тоді як Micron збільшує прибутки за допомогою циклів і технологій. Перша перевіряє стійкість споживачів, а друга визначає, чи має ринок штучного інтелекту глибшу. Те, що справді робить сезон прибутків вартим переслідування, — це ніколи не те, хто перевершує очікування на кілька центів, а чиї прибутки краще прорізають емоції. #财报观察员: Результати Costco перевершують очікування, Micron захоплює лідерство

Найнебезпечніше розуміння того, що BTC не падає після підвищення ставок: він імунний до макроекономічних умов. Після того, як ФРС підвищила ставки на 25 базисних пунктів, BTC ненадовго опинився під тиском, а потім повернув втрачені позиції, що виглядає складно. Але ця стійкість не є загадкою. Раніше ринок уже проактивно зменшував важільне плече, відкритий інтерес помітно зменшувався, а багато вразливих биків виходили раніше; Після впровадження підвищення ставки спот-фонди ETF повернулися, а фонди, готові тримати їх довгостроково, взяли під контроль їхні чіпки. Іншими словами, ринок не почув поганих новин, але менше людей налякалися. Мене більше цікавить: якщо реальні процентні ставки продовжать зростати, а долар зміцниться, чи зможе BTC зберегти свій ключовий діапазон? Утримання одного підвищення ставки лише доводить, що структура чіпів покращилася, а не те, що вона відокремлена від ліквідності. Справжня сила означає не ламатися, коли приходять погані новини, і розширюватися, коли приходять хороші. Зараз оптимістично, але ще не варто кричати про «нову парадигму». #美联储重启加息, чому BTC досі має стійкість?

Трамп вимагав, щоб офіційні документи США перейменували ШІ на «суперінтелект» і одним реченням поставив регуляторну суперечку щодо ШІ ще більш незручно. «Суперінтелект» спочатку мав чітке значення в технологічних дискусіях, зазвичай стосуваючись систем, можливості яких повністю перевершують людські. Тепер вписати весь ШІ в цей термін — це як поєднати чат-асистентів, автономне водіння та майбутні екстремальні ризики у політичний слоган. Назва звучить сильніше, провідний наратив у США легше аргументувати, але регуляторні дискусії зазвичай втрачають фокус. Федеральний уряд хвилюється, що надто багато правил штатів уповільнюють корпоративні інновації; Уряди штатів турбуються, що Вашингтон зосереджений виключно на конкуренції, і ніхто не займається зайнятістю, приватністю, дискримінацією та впливом дата-центрів на місцеві ресурси. Обидві сторони мають реальні побоювання, але якщо лише сторони «розвитку» та «безпеки» й далі будуть маркувати одна одну, компанії врешті-решт зіткнуться з фрагментованими правилами. Зміна назви відбулася швидко, і відповідальність не зникла. Коли трапляється аварія моделі, чи повинен розробник, розгортальник або користувач нести наслідки? Це питання набагато важливіше, ніж те, як його називають. #特朗普改称超级智能 регуляторні спори щодо ШІ загострилися

OpenAI та Anthropic послідовно знижували ціни на моделі, що, звісно, радує розробників, але першими, хто вирвався з цього раунду цінових війн, можуть бути не модельні компанії, а AI-додатки, які опинилися посередині. Коли базова модель стає дешевшою, продукти, які просто додають шар інтерфейсу, кілька підказок і встановлюють високі ціни, стануть незручними. Клієнти незабаром зрозуміють, що заміна моделі або підключення маршрутизатора для тієї ж функціональності може трохи знизити витрати. Без даних, робочих процесів і взаємозв'язків із клієнтами як «оболонки» прибутки ставатимуть дедалі меншими. Однак дешеві токени не обов'язково означають менший загальний рахунок. Після падіння ціни моделі команди втискають довші контексти, запускають більше проксі, повторюють більше завдань, і використання може знижуватися швидше, ніж ціна. Так само, як ціни на хмарні обчислення продовжують падати, рахунки за корпоративні хмарні платежі рідко зменшуються автоматично. Тож тепер, коли я дивлюся на вартість ШІ, я вже не просто порівнюю, скільки на мільйон токенів. Мене більше турбує, скільки викликів і збоїв потрібно виконати реальному завданню, і скільки ручного перероблення. Запуск дешевої моделі десять разів не обов'язково економить гроші, ніж зробити все правильно одразу для дорогої моделі. #AI模型集体降价 конкуренція зміщується у бік витрат

Чиновники ФРС були жорсткими раунд за раундом, тоді як ринок досі запитує: «Як довго триватимуть підвищення ставок». Чесно кажучи, це питання може бути в протилежному напрямку. Наразі ФРС не стикається з інфляцією наодинці. Ціни на енергоносії, фіскальні витрати, інвестиції в AI-центри даних і стабільна зайнятість підтримують попит. Поки економіка не демонструє очевидного уповільнення, чиновники мають можливість продовжувати пригнічувати інфляцію. Те, що справді визначатиме політику, не буде визначеним місяцем, а чи охолоджують високі відсоткові ставки попит, зарплати та ціни одночасно. Ще більш тривожним є те, що якщо фінансовий ринок підніметься рано, бо «підвищення ставок ось-ось закінчиться», ефект багатства стимулюватиме споживання та фінансування, що, у свою чергу, послаблює ефект посилення. Чим більше ринок прагне святкувати, тим менше ймовірно, що ФРС доведеться пом'якшити свою позицію на ранньому етапі. Тепер я віддаю перевагу сприймати високі відсоткові ставки як середовище, а не як очікування закінчення тимчасової погоди. Компанії мають довести, що вони можуть заробляти гроші з дорогим капіталом, а інвесторам — відновити розуміння грошових доходностей і оцінок. Цей процес не зникне раптово через м'яку думку. #美联储官员密集发声, скільки ще триватиме підвищення ставок?

Стейблкоїни роблять щось більше, ніж просто «крипто-платежі»: відкривають доларові рахунки на телефонах і надсилають їх у місця, поза межами досяжності банківської системи США. Остання пропозиція ФРС вимагає, щоб регульовані платіжні стейблкоїни були повністю забезпечені активами з високою ліквідністю, такими як короткострокові казначейські облігації США, а також створення системи застосування для банків для випуску стейблкоїнів. Після впровадження правил закордонні користувачі, які володіють стейблкоїнами, можуть відповідати більшому попиту на доларові активи та облігації казначейських облігацій США. Для користувачів у регіонах з високою інфляцією, контролем капіталу або слабкими банківськими послугами може бути байдуже до управління в блокчейні; вони просто хочуть інструмент «долар», який не буде швидко знецінюватися і може бути переведений у вихідні. Чим нижчий поріг використання, тим легше долару обійти традиційні банки і поширитися назовні. Це дещо іронічно. Багато хто вважає, що криптовалюти послаблюють долар, але один із найшвидше зростаючих додатків насправді допомагає долару отримати можливості розповсюдження на рівні інтернету. Стейблкоїни можуть впливати на банки та карткові організації, але вони можуть не кидати виклик гегемонії долара; натомість вони можуть стати найпотужнішим новим каналом для закордонної експансії долара. #美元稳定币或加速出海

Дохідність 10-річних державних облігацій Японії зросла приблизно до 3,055%, що є найвищим показником з 1996 року. Для тих, хто звик до нульових процентних ставок у Японії, ця цифра може здатися дещо незнайомою. Небезпека не обмежується втратами японських облігацій. За останні десятиліття багато світових угод базувалися на простій ідеї: фінансування дешевою єною, а потім купівля казначейських облігацій США, акцій США чи інших високоприбуткових активів. Коли японські процентні ставки зростають, а єна може відновитися, прибутки від цих угод зменшуються, змушуючи деякі фонди скорочувати свої активи та повертатися до Китаю. Саме тому волатильність облігацій у Токіо може досягти Нью-Йорка. Японські інституції є важливими світовими покупцями закордонних активів; коли їхні національні облігації нарешті принесуть пристойний прибуток, їхній стимул продовжувати нести валютні ризики та виходити за кордон для купівлі облігацій зменшиться. США та Європа, прагнучи зберегти низькі фінансові витрати, також втратять стабільного покупця. Нормалізація процентних ставок у Японії звучить як внутрішня політика, але насправді вона тягне глобальні канали фінансування. Якщо трохи зменшити кран, активи з високим кредитним плечем можуть спочатку відчути спрагу. #日本10年期国债收益率创30年新高