Com os rendimentos dos títulos de longo prazo atingindo níveis recordes, o mercado cripto enfrenta barreiras de avaliação mais altas Em 25 de setembro, o rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 30 anos atingiu 5,5016% intradiária, o mais alto desde 2004; O rendimento de 10 anos já subiu para 5,2251%, o maior desde 2007. Essa onda de alta não se deve apenas a outro aumento de juros do Fed. O aumento dos preços do petróleo e as expectativas de inflação, a resiliência da economia dos EUA e a contínua emissão de títulos do governo exigem uma remuneração maior para investidores que possuem títulos de longo prazo. O rendimento dos títulos do governo de 30 anos do Japão também ficou acima de 4%, indicando que a precificação de longo prazo se espalhou globalmente. O setor imobiliário é o primeiro a estar sob pressão. Dados da Freddie Mac mostram que a taxa fixa de hipoteca fixa de 30 anos nos EUA subiu para 7,03%, com compradores aumentando os pagamentos mensais e comprimindo o financiamento de incorporadores e as transações imobiliárias; No lado corporativo, as novas taxas de juros da dívida aumentaram, pressionando ainda mais empresas de baixa classificação e empresas em crescimento que dependem de financiamento externo. Até o momento, o BTC do OKX está em torno de $84.027, queda de 0,23% em 24 horas, mas não acompanhou os rendimentos em uma queda descontrolada. Os ingressos recentes de ETFs ainda são apoiados por vendas à vista. Mas quanto mais tempo persiste um rendimento livre de risco acima de 5%, maior o custo de oportunidade de manter criptomoedas. Antes da reunião do Fed em 26 e 27 de outubro, vamos primeiro ver se os preços do petróleo, a inflação e o rendimento dos 10 anos podem cair. Se os títulos de longo prazo continuarem sendo vendidos, a compra de ETFs precisará ser mais forte para manter a resiliência atual da $BTC. #美债长端利率持续攀升, a pressão no financiamento está se intensificando

O BTC mantém seu ritmo, a ZEC está esperando pelo próximo nó chave. De acordo com dados de mercado da OKX, $BTC está atualmente cotada em $84.053, queda de 0,38% em 24 horas; $ETH está em $2.691, alta de 0,15%; $ZEC está em $1.555, alta de 0,53%. O BTC fechou na faixa de $83.800-$86.419 em quatro dos últimos cinco dias completos de negociação, atualmente negociando apenas dentro dessa faixa e não sendo considerado um re-breakout. ETFs ainda oferecem compromissos à vista. Até 24 de setembro, os ETFs à vista do BTC tiveram uma entrada líquida acumulada de cerca de US$ 2,84 bilhões em seis dias; Os produtos do ETH acumularam cerca de US$ 747 milhões em cinco dias. A ZEC, por outro lado, é apoiada pelo tráfego de produtos e pelas expectativas de atualização: os produtos ZEC dos EUA tiveram uma entrada líquida de cerca de 35,17 milhões de dólares nesta semana, com 62.379 transações protegidas na semana passada. O preço atual ainda está cerca de 24,63% acima da abertura em 16 de setembro. O próximo nó chave é a atualização NU7. A ZEC planeja completar a versão em 30 de setembro, entrar na rede de teste em 6 de outubro e decidir a altura de ativação da mainnet em 20 de outubro; 5 de novembro é apenas a data-alvo. Se o BTC continuar a oscilar acima de $83.000, a ZEC pode continuar testando entre $1.625 e $1.680; se as posições pré-rede e as taxas de financiamento continuarem subindo, mas o spot permanecer acima de $1.625, os touros se tornarão vendedores ativos durante os pullbacks.

$ENA subiu 17%, o USDe começou a expandir a negociação de base para ações dos EUA De acordo com dados atuais da OKX, o $ENA à vista está cotado em $0,25559, com um aumento de 16,72% em 24 horas, enquanto o BTC caiu 0,64% no mesmo período. O movimento do preço coincidiu aproximadamente com o anúncio da Ethena sobre sua nova estratégia de colateral. A Ethena planeja comprar bStocks na Binance como garantia spot do USDe, enquanto venda a descoberto nas ações perpétuas para obter taxas de financiamento e base. O quadro do Comitê de Risco foi aprovado, com aproximadamente US$ 4,9 bilhões em oferta de USDe. O valor dessa extensão não está na narrativa de "equity-on-chain", mas sim em adicionar um conjunto de fontes de rendimento ao USDe que são menos correlacionadas com as taxas de financiamento em criptomoedas. Se a profundidade perpétua, a base e a execução da cobertura da ação forem estáveis, o USDe pode reduzir a volatilidade da renda quando as taxas de financiamento cripto caem. Se a liquidez do mercado for insuficiente ou se o acompanhamento spot e perpétuo se desviarem, novas garantias aumentarão os riscos de negociação, custódia e base. Ainda há um limite do lado dos tokens: embora o mecanismo de recompra da ENA tenha sido aprovado por votação, o primeiro lote exige esperar que o USDe atinja US$ 7,5 bilhões em oferta média de 14 dias. Com base no site oficial atual de cerca de 5,4 bilhões de dólares, isso significa que ainda é necessário um aumento de cerca de 39%. Atualmente, o preço de um aumento deve ser negociado primeiro para as expectativas de expansão da receita; o relé real depende da oferta de USDe, da renda não baseada em cripto e se as recompras são acionadas. Na negociação, primeiro verifique se há depósitos relacionados à bolsa, vendas aprovadas ou transferências fora da bolsa, e depois veja se a oferta de USDe pode continuar aumentando.

Os ETFs ainda estão comprando, mas $BTC não acompanharam o fluxo de entrada. De acordo com dados de mercado da OKX, $BTC está atualmente cotada em $84.166, um aumento de 0,41% em 24 horas, cerca de 3,7% abaixo do máximo desta semana de $87.399. O ETH foi cotado em $2.702, um aumento de 1,49%. Os ETFs à vista de BTC dos EUA tiveram entradas líquidas por seis dias de negociação consecutivos, com entradas acumuladas de cerca de 2,061 bilhões de dólares de segunda a quarta-feira, e mais 191 milhões de dólares na quinta-feira. O volume de compras foi considerável, mas os fluxos diários caíram de 999 milhões para 715 milhões, 347 milhões e 191 milhões, com a taxa marginal de crescimento continuando a cair. Enquanto isso, o rendimento da nota do Tesouro de 10 anos dos EUA atingiu 5,2% intradiário, indicando que o custo de oportunidade de manter ativos não rendíveis permanece alto. Desde 15 de julho, endereços on-chain de médio porte adicionaram cerca de 113.950 BTC, mas essa contagem inclui endereços de custódia e troca, então nem todos podem ser considerados novas compras. Atualmente, evidências mais fortes são a continuidade das assinaturas de ETFs, enquanto o elo mais fraco é o feedback sobre o preço. Há outro evento de mercado: A Bitget foi atacada, alegando que afetou algumas carteiras quentes e quentes, enquanto as carteiras frias não foram afetadas. Atualmente, as perdas ultrapassam 350 milhões, e a situação atual ainda está suspensa. Se os usuários se retirarem voluntariamente de exchanges centralizadas, isso suprimirá a liquidez da plataforma e amplificará a volatilidade do mercado. O próximo passo é ver se as entradas de ETFs podem retornar a centenas de milhões de dólares e impulsionar a expansão do volume de negociação à vista. Se o tráfego continuar caindo, a pressão contínua de vendas ainda limitará o potencial de alta.

$ONDO subiu 27%, com o mercado classificando-a como "estratégica on-chain". Até o momento, o ONDO à vista da OKX está cotado em $0,5482, com um aumento de 27,34% em 24 horas. No mesmo período, BTC e ETH tiveram leves quedas; Os ganhos foram concentrados após o anúncio da Ondo de Carteiras Inteligentes, mostrando características claras de mercado independentes. O primeiro lote de BLKHIon, BLKDIGon e BLKGRWon encapsula rendimentos, crescimento equilibrado e alocações de alto crescimento em um único token. Participações subjacentes, pesos e rebalanceamento periódico podem ser visualizados on-chain e podem ser transferidos ou integrados ao DeFi. A RWA evoluiu de "títulos únicos on-chain" para formas de produto "asset allocation on-chain", mas a escala da demanda ainda não foi verificada. A Blackstone oferece apenas estratégias modelo não autônomas e não é responsável por publicá-las, gerenciá-las ou operá-las. O produto é executado pela Ondo e está disponível apenas para investidores não americanos elegíveis nas regiões aprovadas. Mais importante ainda, a ONDO atualmente cuida principalmente das funções de governança; assinaturas e taxas para novas combinações não são transferidas automaticamente para os detentores de tokens. Em seguida, devemos olhar para o valor líquido da cunhagem, número de detentores, acesso a garantias DeFi e profundidade de resgate para as três carteiras. Se essas métricas não crescerem, o aumento de 27% é apenas negociação preventiva dos mercados de capitais sobre narrativas de RWA.

Aumentos de juros não são assustadores; a verdadeira pressão sobre $BTC é a estagnação nos fluxos de ETFs O Federal Reserve elevou as taxas de juros para 3,75%-4,00%, e dados da CME mostram que a probabilidade de novos aumentos em outubro chegou a 73%. Paulson afirmou que o progresso da inflação é insuficiente e que um aperto moderado ainda pode ser necessário. O mercado já deu duas reações antecipadas. Por um lado, o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos ultrapassou 5,1%, o dólar se fortaleceu e o BTC recuou do máximo desta semana de US$ 87.399. Por outro lado, os ETFs à vista dos EUA tiveram entradas líquidas de cerca de $999 milhões e US$ 715 milhões em 21 e 22 de setembro, absorvendo grande parte da oferta à vista. A Strategy adicionou 950 BTC, com uma escala de cerca de 75,7 milhões de dólares, muito menos do que o fluxo diário do ETF e incapaz de influenciar a direção macro. Atualmente, o BTC spot da OKX está em cerca de $84.258. Em seguida, devemos observar a continuidade das entradas, em vez de debater se o BTC já se desvinculou das taxas de juros. Se o ETF mantiver assinaturas líquidas na ordem de centenas de milhões de dólares, mesmo com novos aumentos nas taxas de juros, a oferta à vista ainda pode ser absorvida. Se os fluxos de entrada caírem para cerca de $32,4 milhões em 23 de setembro e os rendimentos continuarem a subir, a compra institucional terá dificuldades para compensar o custo de oportunidade de manter moedas e a redução dos ativos de risco. #美联储重启加息, por que o BTC ainda mantém resiliência?

$ZEC Os pontos de entrada institucionais estão abertos, mas a compra sustentada ainda exige prova de AUM. Na manhã de 25 de setembro, o $ZEC spot do OKX foi cotado em $1.554,69, um aumento de 3,24% em 24 horas e cerca de 97% nos últimos 30 dias. As posições perpétuas custam cerca de 168 milhões de dólares, com uma taxa de financiamento positiva. Ele subiu apenas cerca de 4,9% na última semana, entrando em uma alta volatilidade após recuar da máxima de 23 de setembro de $1.680. Em 22 de setembro, a 21Shares listou o ETP fisicamente garantido Zcash na Euronext Paris e Amsterdã, com uma taxa anual de 2,5%, e a camada subjacente detida pela instituição custodiante. Isso oferece um ponto de entrada conforme para contas de corretores europeus, mas listagem de produtos significa apenas que podem ser comprados. Mudanças subsequentes em AUM e participação revelarão se há um aumento real. O Ledger também integra nativamente o saldo oculto em carteiras desktop, reduzindo o limite para o uso de ativos privados. Dados on-chain: Na semana passada, as transações protegidas aumentaram para 62.379, com cerca de 4,91 milhões de ZEC no pool blindado. Os tokens visíveis em circulação dessas moedas diminuíram. Se a escala do ETP não crescer, mas os preços dispararem, o principal relé pode ser longs de alta alavancagem, e recuos desencadeiam liquidações concentradas. Se AUM, operações blindadas e transações à vista aumentarem simultaneamente, os pontos de entrada institucionais realmente se transformarão em compras.

Moedas antigas estão se movendo em relé: é rotação de capital ou o mercado está entrando em sua fase final? Na noite de 24 de setembro, o $LTC spot do OKX foi cotado em $73,87, um aumento de 23,22% em 24 horas. $ETC fechou em $10,19, alta de 15,57%. $DASH também subiu 6,95%. Enquanto isso, o BTC caiu 0,06%. Há alguns dias, o BCH disparou cerca de 30% em um único dia devido ao plano da CME de lançar aplicações de conversão de futuros e Grayscale ETFs em 19 de outubro. Nos últimos sete dias, BCH, LTC e ETC aumentaram cerca de 46%, 38% e 37%, respectivamente. Nem todas as moedas antigas desta rodada dependiam das mesmas notícias. O BCH é catalisado por canais institucionais de negociação, com volume de negociação em LTC e posições futuras expandindo simultaneamente, enquanto o ETC é sobreposto à narrativa de oferta após o corte de recompensas do bloco de julho. O ponto comum é que, após o BTC disparar e se mover lateralmente, os fundos começaram a buscar consenso subvalorizado, decente e facilmente formado sobre ganhos de recuperação. Sobre o "veículo de batalha do juízo final" (etc.), o mercado o vê como um "indicador reverso" ao final de um mercado de alta: após a especulação da nova narrativa, os fundos migram para as moedas mais antigas com atividade ecossistema mais fraca e maior elasticidade. Se o BTC se estabilizar e a negociação spot continuar a se espalhar em moedas antigas, isso representa uma rotação horizontal no apetite pelo risco. Se o BTC enfraquecer, mas a alavancagem sobre moedas antigas continuar aumentando, essa rodada de ganhos de recuperação pode ter entrado em uma fase de busca por ganhos em níveis altos, e os recuos podem facilmente desencadear liquidações em cadeia.

Dois relatórios financeiros, duas pistas de apetite ao risco: gastos de capital do consumidor dos EUA e de IA A Costco divulgou vendas líquidas no quarto trimestre de 93,9 bilhões de dólares, um aumento de 11,3% ano a ano; Vendas comparáveis cresceram 9,4% e, excluindo gasolina e taxas de câmbio, foram de 6,7%. Novas informações nas primeiras horas de 25 de setembro focaram em associação e lucro: no último trimestre, a taxa de renovação nos EUA e Canadá foi de 92,2%, globalmente 89,7%, e a receita das taxas de associação cresceu 10,7%; Se as taxas de renovação permanecerem estáveis e as margens brutas excluindo a gasolina melhorarem, a resiliência do consumidor será mais plenamente validada. Mas isso não é um ponto positivo unilateral para as criptomoedas. Se um consumo forte elevar as expectativas de crescimento e taxas de juros, pode realmente aumentar os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e suprimir $BTC. O crescimento do lucro vem principalmente da rigidez dos membros, e não da demanda superaquecida, então o impacto será muito mais brando. O próximo relógio é o relatório de resultados da Micron nas primeiras horas de 1º de outubro, horário de Pequim, com uma orientação oficial de US$ 50 bilhões em receita, margem bruta de aproximadamente 86% e lucro por ação não conforme os GAAP de US$ 31. A Costco decide a narrativa sobre as taxas de juros, $MU Micron valida o apetite por risco de IA. Atualmente, o BTC da OKX está em cerca de $83.484, queda de 2,41% em 24 horas, e o fator mais sensível é o rendimento, e não os lucros individuais das empresas.

EUA-Irã retomou o contato, Brent se recuperou de $97,36 para $103,08. Após os EUA e o Irã retomaram o contato indireto em Nova York, o mercado primeiro negociou com Hormuz, que pode reabrir o oleoduto leste-oeste com a Arábia Saudita, devolvendo parte do prêmio geopolítico nos preços do petróleo. No entanto, nenhum dos lados anunciou qualquer acordo de cessar-fogo. O Irã ainda estabelece o levantamento do bloqueio dos portos dos EUA e o alívio da pressão militar como pré-requisitos, e autoridades de segurança deixaram claro que o estreito não será aberto até que as condições sejam atendidas. A conclusão dada pelo mercado é muito simples: O Brent fechou em alta de 3,86% em 23 de setembro, e em 24 de setembro, subiu brevemente para $103,51. Isso indica que descontos anteriores estão sendo recuperados. Como resultado, a cripto está temporariamente incapaz de ser afetada por fatores macro. Se a navegação for retomada pelo estreito, as pressões inflacionárias de energia diminuírem, espera-se que os rendimentos dos títulos e a pressão de alta sobre o dólar americano diminuam, e BTC e ETH se beneficiarão primeiro de uma recuperação do apetite pelo risco. No entanto, em 23 de setembro, o forte PMI dos EUA elevou independentemente as expectativas de aumento das taxas. Atualmente, o BTC do OKX está em cerca de $84.556 e o ETH está em torno de $2.694, caindo 1,91% e 1,89%, respectivamente, em 24 horas. Daqui para frente, continuaremos monitorando o volume diário de voos e se a Brent pode permanecer abaixo de $100.