¡Hay un nuevo indicador: el Índice de Agotamiento de Vendedores de BTC! Mide simultáneamente baja volatilidad y altas pérdidas; cuando se cumplen ambas condiciones, el indicador emite una señal. Primero, la situación actual: los vendedores ya han entrado en la "zona de agotamiento extremo" (área roja), la primera vez que ocurre en esta ronda del mercado bajista. Al comparar con datos históricos, se observa que en cada mercado bajista anterior ha ocurrido algo similar; a veces más de una vez (marcado como 1/2 en la gráfica). Cuando aparece el punto 1, no necesariamente es el mínimo del mercado bajista, pero sí está en la zona inferior. Después, si el precio oscila o baja más, pero el índice no baja más, lo marco como 2; históricamente, el punto 2 tiene una certeza mayor que el 1. Pero el riesgo es que el precio en el punto 2 también puede ser más alto que en el 1. Con base en estas observaciones, podemos concluir: No está mal haber acumulado posiciones ya; tampoco está mal esperar a que aparezca el punto 2 para acumular; pero si el punto 2 ya apareció y aún no te atreves a comprar, te perderás todo el mercado alcista. (PD: No digas que siempre saco nuevos indicadores, es que el equipo de glassnode actualiza frecuentemente. Yo los veo, creo que tienen valor de referencia, y por eso los comparto con todos).

¡La concentración de fichas ha aumentado al 14,8%! Está medio pie dentro de la "zona de alto riesgo". ¡Atención! El riesgo aquí no se refiere a subir o bajar, sino a la volatilidad. La concentración de fichas no puede predecir la dirección, pero según datos históricos, mis compañeros y yo hemos descubierto que parece existir una regla: Cuando la curva comienza a girar, si antes de esto el precio de BTC estaba subiendo, la probabilidad de que continúe fluctuando al alza es mayor; por el contrario, la probabilidad de que continúe fluctuando a la baja es mayor (como se muestra en la imagen); Sin embargo, en este momento la curva sigue subiendo. Por lo tanto, por ahora no podemos predecir con certeza hacia qué lado es más probable que se dirija. Pero lo que sí está claro es que el riesgo se está acumulando y la volatilidad se está gestando......

La controversia actual del mercado sobre el fondo de BTC se refleja completamente en esta imagen. Creo que es muy representativa y es necesario hacer una explicación más detallada: Esta imagen coloca cada día desde 2015 en un plano bidimensional. El eje horizontal es la proporción de ganancias (PSIP), que mide si el mercado está barato o caro; el eje vertical es la volatilidad realizada a 1 mes, que mide si el mercado es intenso o tranquilo. La línea discontinua divide el plano en cuatro cuadrantes: barato e intenso (arriba a la izquierda), barato y tranquilo (abajo a la izquierda), caro e intenso (arriba a la derecha), caro y tranquilo (abajo a la derecha). Los rombos rojos son los fondos de los últimos 3 ciclos. Todos caen en la esquina superior izquierda, es decir, barato e intenso. Esto es fácil de entender: los fondos históricos se producen cuando se fuerza la "rendición", el precio rompe instantáneamente el costo de muchos poseedores, y la venta por pánico amplifica la volatilidad. Los puntos naranjas son el momento actual, ubicados en la mitad inferior izquierda. Esto indica que en este ciclo no ha habido una rendición concentrada, y las posiciones se están rotando en un entorno de baja volatilidad. Se digiere la presión de venta con tiempo y calma, sin rupturas violentas. Mi interpretación personal es: La contracción de la volatilidad suele significar que la fuerza vendedora se ha agotado, los que querían vender ya lo hicieron, y los que quedan no se mueven; un PSIP del 55% indica que el precio está cerca del costo de casi la mitad de las posiciones. Baja volatilidad + concentración de costos es una estructura típica de redistribución y consolidación del fondo. Este es un patrón de "fondo aburrido", no un guion de "fondo doloroso". Pero, hay que decir que la volatilidad tiende a la media. Una compresión prolongada suele ser un estado previo a una explosión de volatilidad, aunque la dirección de esa explosión es incierta. Si luego ocurre una liberación de volatilidad hacia abajo, el punto naranja se moverá instantáneamente hacia la esquina superior izquierda, convirtiéndose en un "fondo estándar" en sentido histórico. Esto nos dice que la estructura actual del mercado es diferente a todos los fondos históricos. O bien este es el primer fondo aburrido, o la verdadera "rendición" aún no ha llegado. ¿No es esta precisamente la discrepancia actual entre todos? Algunos creen que es lo primero, otros esperan lo segundo. Dado que ahora no estamos en "arriba a la derecha" ni en "abajo a la derecha", y no quiero apostar a un solo lado, repartiré la apuesta a la mitad, ¿no está bien? 😀

¡Impresionante! Realmente ha superado los 1.000.000 Ahora, el precio único de $63,000 ya ha acumulado 1.150.000 BTC, un fenómeno extremadamente raro en la historia. Aunque recientemente la vulnerabilidad en la billetera hardware coldcard ha obligado a algunos poseedores a largo plazo a transferir BTC. Pero no es la causa principal del aumento explosivo en la rotación de fichas cerca de los 63k. Sino el resultado de la acumulación a largo plazo bajo una baja volatilidad del precio de BTC. Al mismo tiempo, la concentración de fichas cercana ha aumentado al 13,5%. No es posible acumular fichas indefinidamente; la lucha entre compradores y vendedores ha llegado a un punto crítico donde debe haber un ganador. Cada vez tengo más ganas de ver qué sucederá a continuación.....

¡Realmente es un poco extraño! En los últimos 2 días, los poseedores a largo plazo (LTH) han transferido grandes cantidades de fichas de repente. Durante dos días consecutivos, más de 65,000 BTC se han movido (excluyendo transferencias internas dentro de la misma entidad), lo que ha provocado una fuerte caída en la posición neta de los LTH. Como se muestra en la Figura 2, la posición neta de los LTH comenzó a cambiar su ritmo de aumento continuo desde mayo y se ha "estancado" hasta julio. Este es un fenómeno muy raro en el último año. Casi 14,000 BTC fueron transferidos a exchanges. Por ejemplo, la empresa que cotiza de Trump transfirió 2,628 BTC a Crypto.com, que es una parte de ello. Además, no sabemos a dónde fueron las demás reducciones netas de los LTH ni cuál es su propósito. ¿Acaso saben algo y han decidido protegerse con anticipación? En cuanto a los posibles riesgos macroeconómicos que podrían afectar a BTC, se me ocurren los siguientes: 1⃣ La posibilidad de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal. Esta vez hubo una votación dividida 9:3, la mayor cantidad de votos disidentes desde septiembre de 2016. 2⃣ El conflicto en Oriente Medio y el precio del petróleo son las mayores variables de inflación, y están vinculados al primer punto. 3⃣ La valoración altamente concentrada del sector de IA en la bolsa estadounidense, y el creciente uso de deuda y financiamiento privado para gastos de capital; si los ingresos no cumplen las expectativas y los costos de financiamiento aumentan, podría desencadenar una desapalancamiento sistémico. 4⃣ Las posiciones de carry trade con el yen se han acumulado nuevamente en una posición neta corta unilateral, congestionada y cercana a niveles extremos históricos. ¿Hay otros? También invito a los compañeros a que me ayuden a complementar. Finalmente, la sensibilidad actual de la estructura de fichas de BTC también amplifica de forma invisible los posibles riesgos mencionados. -------------------------------- Por supuesto, esto no significa que vaya a suceder necesariamente, solo es una conjetura basada en el comportamiento anómalo repentino de los LTH. Cuando algo es anormal, suele haber una razón; debemos prestar atención cercana a los cambios en el comportamiento de los LTH en el corto plazo. Si continúan distribuyendo a gran escala, seguramente presionará al mercado. Si es solo un comportamiento puntual y breve, el impacto será limitado.

Después de compartir ayer los datos sobre la estructura de las fichas, muchos amigos me preguntaron en privado: desde otros datos, ¿es más probable que haya una fluctuación al alza o a la baja? Para ser honesto, me resulta difícil responder a esta pregunta sin eliminar completamente cualquier sesgo subjetivo. En un tuit de hace unos días también hablamos de que, desde la lógica de "el punto de equilibrio como soporte/resistencia en ciclos alcistas/bajistas", la probabilidad de una caída a corto plazo es mayor, incluyendo casos de "falsos rompimientos al alza seguidos de caídas". Pero a largo plazo, el proceso de cambio de tendencia es lento pero inevitable. Quizás, dentro de dos años, al mirar atrás, muchas de las conjeturas, dudas e incluso preocupaciones actuales resulten innecesarias. Como el evento cisne negro de noviembre de 2022, la caída de precios aceleró la liquidación por pánico y contribuyó al cierre del mercado bajista. Sin embargo, también puede ser que subjetivamente yo desee que ocurra "la última caída". Así podría aprovechar para reducir el coste medio y aumentar la posición, por lo que lo anterior difícilmente puede considerarse una opinión absolutamente objetiva. Pero sé que, con o sin "la última caída", lo más probable es que ahora estemos en el fondo o cerca de él, no en la cima o a media montaña. Ese es mi marco de referencia. Puedo dar un ejemplo basado en datos: A medida que el mercado madura, la proporción de LTH (poseedores a largo plazo) en el suministro total de la red aumenta gradualmente. Cuando ellos se rinden colectivamente, la influencia de los flujos hacia los exchanges es mucho mayor que en etapas tempranas. Por eso, cuando la proporción de "pérdidas realizadas por LTH transferidos a exchanges" supera el máximo anterior, suele ocurrir en zonas relativamente bajas del ciclo actual. Volviendo a febrero, aunque el precio era similar al actual, los valores eran muy diferentes. Por eso, el BTC de febrero estaba cerca en términos de precio, pero no en tiempo. Desde julio en adelante, la situación cambia. Deberían aparecer cada vez más condiciones de fondo desde diferentes dimensiones. Estemos atentos...

¡Madre mía, en unos días sin revisar la estructura de las posiciones, al ver los datos me he llevado un susto. En URPD, en la posición de $63,000 hay una columna imponente, acumulando hasta hoy un total de 890,000 BTC. Según recuerdo, en una sola cotización con una lucha tan intensa entre compradores y vendedores, desde finales de 2025 hasta ahora, esta debería ser la primera vez. Si no fuera porque Coinbase bloqueó 550,000 BTC en el rango de $83,000-$84,000, probablemente en $63,000 ya se habrían superado los 1,000,000 BTC. ¿Qué significa 1,000,000 BTC? Representa el 5% del total en circulación; históricamente, cuando se supera esta escala, suele haber una gran sacudida. Porque la concentración de posiciones a corto plazo es demasiado alta, la sensibilidad del precio aumenta. A finales de octubre de 2022, justo antes del colapso de FTX, había 1,000,000 BTC en $19,000 y 870,000 BTC en $18,000. Estas dos posiciones sumaban el 9.7% del total en circulación. Todos saben lo que pasó después: un evento detonante, sumado a la fragilidad en la estructura de las posiciones, desencadenó una gran volatilidad. Y ahora, $62,000 y $63,000 juntos ya alcanzan el 8%... (Por cierto, hoy la concentración de posiciones ya llegó al 13%, entrando en zona de alerta; y está a un paso del 15%) ¡Vamos, que sea un golpe fuerte! 🤣🤣🤣

Aunque "datos on-chain" y "indicadores técnicos" son dos cosas completamente diferentes — los primeros basados en el algoritmo UTXO, los segundos fundamentados en volumen y precio — muchas veces resuenan entre sí. Quizás es que, aunque por caminos distintos, en el "momento adecuado" coinciden en señalar el mismo resultado. Por ejemplo, mencionamos en el tuit del 29 de julio: BTC ya ha mostrado valores extremos negativos en la curva de ganancias netas en febrero y junio, formando una divergencia a gran escala con el precio (ver cita). Esto es una señal interpretada desde el comportamiento on-chain de "agotamiento de vendedores, convergencia de pérdidas netas". Y en ese momento, también aparecieron señales similares en los indicadores técnicos. El indicador CCI de seguimiento de tendencia mostró una señal de sobreventa a nivel semanal (punto rojo). En los últimos 5 años, esta señal apareció 4 veces: noviembre de 2018, marzo de 2020, junio de 2022 y noviembre de 2025. La señal de sobreventa solo representa la intensidad en "ese momento", lo realmente importante es la convergencia continua de la curva después y la divergencia con el precio. Además, si en el proceso posterior se superpone una señal de "agotamiento del volumen bajista", eso indica que la fuerza de la caída se está digiriendo gradualmente. Lo entiendo como un proceso previo al cambio de tendencia; aunque lento, la dirección es clara. Combinando "datos on-chain" e "indicadores técnicos", la conclusión es: 1⃣ La gran tendencia bajista está a punto de terminar, eso es seguro. 2⃣ Lo incierto es si habrá un "cisne negro" como en noviembre de 2022, pero eso solo confirmaría la divergencia continua del CCI. 3⃣ Apostar todo a que el "último descenso" provocado por un cisne negro es irracional, eso no es trading, es juego. 4⃣ A estas alturas, no hay razón para ser excesivamente bajista. El tiempo no estará del lado de los cortos.

En un mercado alcista, la línea principal es "realizar ganancias"; por lo tanto, cuando el indicador regresa al punto de equilibrio (eje cero), ese es el punto de soporte; los vendedores se liquidan, lo que facilita la formación de un fondo de etapa. En un mercado bajista, la línea principal es "realizar pérdidas"; es exactamente lo contrario al mercado alcista, cuando se alcanza el punto de equilibrio es un punto de resistencia; salir primero es prudente, lo que facilita la formación de un techo de etapa. Actualmente, BTC está justo en el punto de equilibrio neto. Según la lógica anterior, si solo se observa un nivel pequeño, la probabilidad de "bajar" es definitivamente mayor que la de "subir" (incluyendo un "falso rompimiento" seguido de una caída). Pero si nos situamos en una dimensión más alta, podemos interpretar otra capa de información: En los dos valores negativos de febrero y junio, el máximo anterior es más alto y el posterior más bajo. Cuando el precio es más bajo, la pérdida neta realizada no se amplió continuamente, formando así una divergencia con el precio. Esto significa que el proceso previo a la reversión de la tendencia se está gestando lenta y silenciosamente. Incluso si vuelve a caer, mientras la pérdida neta realizada sea nuevamente inferior al mínimo anterior, en un nivel mayor casi se puede confirmar que la probabilidad de "subir" será mayor que la de "bajar". Hay que saber que, históricamente, el desenlace de una divergencia sostenida es un cambio decisivo y definitivo.

Estos son datos que emocionarán a todos los “traders cíclicos” Hasta julio de 2026, la cantidad de BTC en posesión de compradores creyentes (CB) ha alcanzado los 4,02 millones; esta cifra ya supera con creces el pico de 3,46 millones registrado en el fondo del último mercado bajista. Esto significa que, aunque durante el ciclo se despiertan y venden muchas monedas antiguas, también hay más monedas que son adquiridas por los compradores creyentes, especialmente cuando el precio cae. A pesar de que BTC ha sido criticado por inversores pesimistas, incluyendo: múltiplos bajos en mercados alcistas, una relación riesgo-beneficio poco atractiva, y expectativas de que caiga a 40.000, 30.000, etc.; Nada de esto puede sacudir la confianza y el ritmo de acumulación de monedas de los compradores creyentes. Cada vez que veo que la posesión de CB alcanza un nuevo máximo, sé que estamos un paso más cerca de la “primavera”.