Báo cáo phát triển thể chế "Bitcoin trong thế giới thực" - Nghiên cứu về xu hướng tài chính hóa tài sản kỹ thuật số

- Nghịch

lý ngủ quên của > nghìn tỷ tài sản: Tại sao tài sản kỹ thuật số lớn nhất thế giới trở thành "tiền chết"

Bitcoin đã tích lũy được giá trị thị trường là 2,2 nghìn tỷ đô la kể từ khi thành lập¹, khiến nó trở thành tài sản kỹ thuật số lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, trong một thời gian dài, phần lớn tài sản Bitcoin tồn tại trong bảng cân đối kế toán tổ chức, sản phẩm ETF và ví cá nhân trong một khoản nắm giữ tĩnh và các chức năng tài chính của chúng còn lâu mới được sử dụng đầy đủ. Hiện tượng này được gọi là "nhàn rỗi vốn" trong lý thuyết tài chính truyền thống, tức là mặc dù tài sản giữ được giá trị nhưng chúng không thể tạo ra dòng tiền hoặc tham gia vào các chu kỳ kinh tế.

Theo báo cáo Chainalysis 2024², khoảng 60% nguồn cung Bitcoin đã không được chuyển giao trong hơn một năm, cho thấy một lượng đáng kể tài sản đang được giữ trong một thời gian dài. Đồng thời, nhu cầu phân bổ Bitcoin của các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục tăng lên, nhưng thiếu các công cụ tạo lợi nhuận phù hợp. Mâu thuẫn cung và cầu này đã làm nảy sinh khái niệm Bitcoin trong thế giới thực, đó là mở khóa giá trị sản xuất của Bitcoin thông qua đổi mới tài chính.

Bitcoin trong thế giới thực nhằm mục đích biến những Bitcoin nhàn rỗi này thành các công cụ tài chính hiệu quả. Bitcoin trong thế giới thực là một trong những đổi mới cốt lõi trong không gian Bitcoin trong thế giới thực, đại diện cho sự chuyển đổi của BTC từ nắm giữ thụ động sang vốn lưu động có thể được sử dụng để cho vay, cung cấp thanh khoản và thế chấp.

Bitcoin truyền thống trong thế giới thực chủ yếu dựa vào các mã thông báo được bao bọc như wBTC và tBTC nhưng phải đối mặt với những thách thức như biến động cao và khả năng mở rộng hạn chế. Thế hệ mới của các giải pháp Bitcoin trong thế giới thực tạo ra một cấu trúc lợi nhuận được hỗ trợ bởi dòng tiền theo hợp đồng bằng cách liên kết trực tiếp Bitcoin với tài sản trong thế giới thực (RWA). Mô hình này khác với phương pháp truyền thống dựa vào biến động thị trường để kiếm lời, tập trung nhiều hơn vào khả năng dự đoán và ổn định, đồng thời có thể đáp ứng nhu cầu phân bổ vốn tổ chức quy mô lớn thông qua các khuôn khổ lưu ký, tuân thủ quy định và các yếu tố khác. Theo một nghĩa nào đó, Bitcoin trong thế giới thực là Bitcoin trong thế giới thực.

Sai sót về cấu trúc dưới sự xuất hiện của sự thịnh vượng: tại sao các giải pháp hiện tại khó phục vụ các "người chơi lớn" thực sự Thị

trường Bitcoin trong thế giới thực hiện nay chủ yếu bao gồm hai loại người chơi: giao thức gốc tiền điện tử và nỗ lực kỹ thuật số của các tổ chức tài chính truyền thống. Các giao thức gốc tiền điện tử như Compound và Aave cung cấp dịch vụ cho vay Bitcoin thông qua các hợp đồng thông minh, trong khi các tổ chức truyền thống gián tiếp tham gia vào tài chính hóa Bitcoin thông qua các dịch vụ lưu ký và các sản phẩm có cấu trúc.

Tuy nhiên, các giải pháp hiện có những thiếu sót về cấu trúc trong việc phục vụ khách hàng tổ chức. Thứ nhất, nguồn thu nhập chủ yếu dựa vào nhu cầu giao dịch và khuyến khích khai thác thanh khoản trong thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi nhuận cực kỳ biến động và khó đáp ứng yêu cầu của các nhà đầu tư tổ chức về lợi nhuận có thể dự đoán được. Thứ hai, độ sâu thanh khoản của hầu hết các giao thức đều bị hạn chế và theo dữ liệu của DeFiLlama³, tổng giá trị bị khóa (TVL) của các giao thức Bitcoin chính thống trong thế giới thực thường nằm trong khoảng 1-1 tỷ đô la, không thể hỗ trợ các quỹ cấp tổ chức. Ngay cả các giao thức tương đối trưởng thành cũng có thể gặp vấn đề về tính thanh khoản kém và sụp đổ khi đối mặt với hàng trăm triệu đô la tiền. Ngược lại, các nền tảng như Plume, được thiết kế đặc biệt cho nhu cầu của tổ chức, được xây dựng với khả năng chịu đựng số tiền lớn ngay từ đầu. Thứ ba, việc tuân thủ quy định là không đủ, với hầu hết các giao thức thiếu các thủ tục KYC/AML cần thiết và cơ chế báo cáo theo quy định, gây khó khăn cho các nhà đầu tư tổ chức được quản lý tham gia.

Tình hình xấu hổ của các tổ chức: ngồi trên Bitcoin nhưng không thể "kiếm tiền"

Nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức đối với các sản phẩm Bitcoin trong thế giới thực cho thấy sự khác biệt rõ ràng về đặc điểm. Theo quan sát của ngành và phản hồi của tổ chức, hầu hết các nhà đầu tư tổ chức thích lợi nhuận ổn định và có thể dự đoán hơn là lợi nhuận đầu cơ có tính biến động cao. Tuân thủ thường là cân nhắc chính đối với sự tham gia của các tổ chức vào Bitcoin trong thế giới thực, tiếp theo là bảo mật quỹ và quản lý thanh khoản.

Hiện nay, trên thị trường có một số giải pháp chuyên phục vụ khách hàng tổ chức. Ví dụ: Plume cung cấp cho các tổ chức một nguồn thu nhập ổn định và tuân thủ bằng cách chốt trực tiếp Bitcoin với các tài sản được quản lý như tín dụng tư nhân được mã hóa, nợ có cấu trúc, v.v. Các nền tảng như vậy không chỉ giải quyết sự biến động của Bitcoin truyền thống trong thế giới thực mà còn đa dạng hóa rủi ro bằng cách kết nối với nền kinh tế trong thế giới thực. Quan trọng hơn, các sản phẩm hiện tại có những bất cập hệ thống trong việc đa dạng hóa rủi ro - lợi nhuận và rủi ro chủ yếu đến từ bên trong thị trường tiền điện tử và thiếu mối tương quan với nền kinh tế truyền thống, điều này khiến mức độ rủi ro của chủ sở hữu Bitcoin tập trung quá mức.

Cách để phá vỡ cuộc chơi: Sự va chạm và tích hợp của Bitcoin trong thế giới thực và "tiền mặt" tài chính truyền thống Đối

mặt với những khoảng trống thị trường nói trên, các dự án sáng tạo như Plume đã bắt đầu khám phá các con đường kỹ thuật kết hợp Bitcoin với tài sản trong thế giới thực (RWA). Logic cốt lõi của mô hình này là chuyển đổi tài sản tài chính truyền thống (chẳng hạn như tín dụng tư nhân, trái phiếu doanh nghiệp, bất động sản, v.v.) thành tài sản on-chain thông qua công nghệ mã hóa, sau đó thiết lập mối quan hệ tài chính giữa Bitcoin và các tài sản này.

Từ góc độ triển khai kỹ thuật, các giải pháp như vậy thường bao gồm ba thành phần chính: lớp mã hóa tài sản, lớp lưu ký tuân thủ và lớp phân phối lợi nhuận. Lớp mã hóa tài sản chịu trách nhiệm chuyển đổi tài sản ngoại tuyến thành tài sản kỹ thuật số có thể lập trình; Lớp lưu ký tuân thủ đảm bảo rằng toàn bộ quy trình tuân thủ các yêu cầu quy định có liên quan, bao gồm xác minh danh tính nhà đầu tư, theo dõi nguồn tiền và báo cáo kiểm toán thường xuyên. Lớp phân phối lợi nhuận tự động phân phối dòng tiền do tài sản cơ bản tạo ra cho những người nắm giữ Bitcoin thông qua các hợp đồng thông minh.

Lấy kiến trúc kỹ thuật của các nền tảng mới nổi như Plume làm ví dụ, các dự án như vậy đã đạt được các thiết kế hệ thống hỗ trợ quy mô quỹ cấp đô la 8-9 con số và đã có được nguồn cung cấp tài sản cơ bản tuân thủ thông qua hợp tác với các tổ chức tài chính truyền thống trong khi vẫn duy trì khả năng tương thích với các giao thức DeFi hiện có. Giải pháp của Plume kết nối Bitcoin trực tiếp với các tài sản trong thế giới thực được quản lý thông qua tín dụng tư nhân được mã hóa và các sản phẩm nợ có cấu trúc, giải quyết các vấn đề ổn định lợi nhuận (thông qua dòng tiền theo hợp đồng) trong khi vẫn duy trì hiệu quả vốn (thông qua khả năng kết hợp của DeFi) và các yêu cầu tuân thủ (thông qua lưu ký quy định tích hợp). Thực sự chuyển đổi Bitcoin từ "vốn chết" thành khái niệm vốn lưu động.

ứng bướm: Những thay đổi nhỏ định hình lại hệ sinh thái tài chính cấp nghìn tỷ như thế nào

Sự phát triển của Bitcoin trong thế giới thực cấp tổ chức có tác động nhiều lớp đến toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Ở cấp độ vi mô, nó cung cấp cho chủ sở hữu Bitcoin một nguồn thu nhập bổ sung ngoài việc tăng giá, cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Ở cấp độ meso, nó thúc đẩy sự tích hợp tài sản kỹ thuật số với thị trường tài chính truyền thống, tạo ra những khả năng mới cho chênh lệch giá giữa các thị trường và quản lý rủi ro. Ở cấp độ vĩ mô, nó có thể xác định lại vị trí của tài sản kỹ thuật số trong hệ thống tài chính toàn cầu, chuyển đổi từ một công cụ đầu cơ bị gạt ra bên lề thành một phần không thể thiếu của cơ sở hạ tầng tài chính chính thống.

biệt lưu ý là tác động tích cực của mô hình này đối với việc đa dạng hóa rủi ro. Các chiến lược đầu tư Bitcoin truyền thống phụ thuộc nhiều vào hiệu suất giá tài sản kỹ thuật số và bằng cách gắn với tài sản trong thế giới thực, các nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận liên quan đến các chu kỳ kinh tế truyền thống, về mặt lý thuyết làm giảm sự biến động tổng thể của danh mục đầu tư. Mô hình mô phỏng Monte Carlo, dựa trên Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại (MPT), giới thiệu các sản phẩm Bitcoin trong thế giới thực với lợi nhuận ổn định vào danh mục đầu tư, có thể giảm biến động tổng thể từ 15-25% trong khi vẫn duy trì lợi nhuận kỳ vọng tương tự.

"Thời kỳ hoàng kim" của Bitcoin trong thế giới thực cấp tổ chức – BTC trong thế giới thực, đang đến?

Thị trường Bitcoin trong thế giới thực đang trong giai đoạn phát triển nhanh chóng, đặc biệt là với các giải pháp cấp tổ chức đang đạt được sức hút. Sự ra mắt của các nền tảng như Plume đánh dấu sự chuyển đổi từ hướng nhà giao dịch sang định hướng tổ chức trong thế giới thực của Bitcoin, điều này không chỉ nâng cao tính chuyên nghiệp hóa của toàn bộ ngành mà còn cung cấp một kênh tuân thủ và ổn định hơn cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào thị trường tài sản kỹ thuật số. Ở cấp độ kỹ thuật, khả năng tương tác chuỗi chéo, bảo mật hợp đồng thông minh và khả năng mở rộng hệ thống đòi hỏi phải cải tiến liên tục. Ở cấp độ quy định, các chính sách quy định đối với tài sản kỹ thuật số và DeFi ở các khu vực pháp lý khác nhau vẫn đang phát triển, điều này làm tăng chi phí tuân thủ và rủi ro pháp lý. Ở cấp độ thị trường, giáo dục nhà đầu tư và sự chấp nhận của tổ chức cần có thời gian để trau dồi.

Môi trường pháp lý ngày càng rõ ràng hơn, cơ sở hạ tầng công nghệ ngày càng trưởng thành hơn và nhu cầu của các tổ chức tiếp tục tăng lên. Các nền tảng cấp tổ chức như Plume đang thiết lập các tiêu chuẩn mới trong toàn ngành với các cơ chế tuân thủ tích hợp và các giải pháp lưu trữ được quản lý. Dự kiến trong 2-3 năm tới, thị trường Bitcoin trong thế giới thực cấp tổ chức sẽ mở ra giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng và quy mô thị trường dự kiến sẽ đạt hàng chục tỷ USD. Điều này sẽ không chỉ tạo ra giá trị mới cho những người nắm giữ Bitcoin mà còn thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số theo hướng trưởng thành và đa dạng hơn.

Về lâu dài, sự thành công của Bitcoin trong thế giới thực có thể làm nảy sinh xu hướng tài chính hóa tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn, cung cấp một lộ trình sản xuất tương tự cho các tài sản tiền điện tử khác và cuối cùng hình thành một hệ sinh thái hoàn chỉnh bao gồm nhiều tài sản kỹ thuật số, nhiều sản phẩm tài chính và nhiều mức độ rủi ro. Điều này sẽ đánh dấu sự thay đổi cơ bản từ mục tiêu đầu cơ sang một công cụ tài chính hiệu quả cho tài sản kỹ thuật số.