Допис

Дохідність 30-річних казначейських облігацій перевищила 5,5%, що зараз виглядає дещо абсурдно. По-перше, 30-річний рік відображає довгострокову вартість фінансування. Чим вища дохідність, тим більша ймовірність, що ринок готовий довгостроково кредитувати уряд, і тим вища дохідність, яка йому потрібна, що безпосередньо підвищує поріг оцінки всього ринку. Для акцій США найбільший тиск досі покладається на високі оцінки та високі бета-рівні. Адже коли довгострокові державні облігації можна пропонувати за 5%+, фондам не потрібно брати на себе стільки ризиків лише заради прибутковості. Ключовою причиною відновлення технологічних акцій кілька днів тому стало зниження довгострокових процентних ставок, цін на нафту та додавання шорт-покриття. Тепер 30-річний індекс знову піднявся вище 5,5%, і ця підтримка рухається у протилежному напрямку. Якщо корпоративні прибутки не збережуться, ринок може пригнічувати оцінки, одночасно поглинаючи прибутки. Проблема в тому, що зі зростанням процентних ставок очікування щодо прибутків починають змінюватися вниз, що означає, що оцінки та прибутки будуть зменшуватися. Криптосвіт не є винятком. Чим вищі довгострокові процентні ставки, тим привабливішими є готівка та державні облігації, а також вища альтернативна вартість ризикових активів. BTC все ще можна утримувати за рахунок ETF та інституційного розподілу, але високобета-підробки будуть значно складнішими.