Публикация

Долгосрочные доходности американских облигаций продолжают расти, и, возможно, самой болезненной проблемой будет не сегодняшняя цена акций, а баланс активов и пассивов в следующем году. После того как доходность 30-летних американских облигаций достигла максимума с 2004 года, рынок все еще обсуждает «когда будет пик». Но реальная проблема для компаний гораздо более приземленная: низкопроцентные займы, взятые в последние годы, постепенно подходят к окну рефинансирования. Когда старые долги истекают, ставка может вырасти с 3% до 6%, и расходы на проценты постепенно съедят прибыль, а бюджеты на выкуп акций, слияния и расширение придется пересматривать. Этот процесс не будет таким резким, как внезапный обвал, но продлится долго. Особенно это касается компаний с ограниченным денежным потоком, зависящих от внешнего финансирования: их оценка может не рухнуть сразу, но операционные возможности сузятся. Чем дольше сохраняются высокие ставки, тем больше рынок переключится с «рассказов о росте» на «проверку покрытия процентов». Поэтому меня не так беспокоит одна свеча с ростом доходности, как то, что инвесторы продолжают оценивать компании по меркам эпохи нулевых ставок. Рост стоимости финансирования рано или поздно кто-то оплатит. #美债长端利率持续攀升，融资压力升温