Публикация

#美债长端利率持续攀升，融资压力升温 美债收益率狂飙，$BTC 和$ETH 的“无风险利率”大考来了 10-летняя доходность американских облигаций превысила 5,2%, достигнув максимума с 2007 года; 30-летняя доходность поднялась до 5,46%, установив новый максимум за 22 года. Это не обычные колебания на рынке облигаций, а резкое смещение якоря глобального ценообразования активов. Для биткоина эта буря доходности, вызванная ценой на нефть выше 100 долларов и жёсткой позицией ФРС, ставит фундаментальный вопрос: почему инвесторы должны продолжать держать BTC, не приносящий никакого денежного потока, когда безрисковая доходность превышает 5%? Цепочка передачи: цена на нефть → инфляция → повышение ставок → давление на BTC Источник распродажи американских облигаций — цена на нефть. Брент поднялся выше 105 долларов за баррель, что на более чем 40% выше докризисного уровня. Высокие цены на нефть напрямую повышают инфляционные ожидания, и потребители ожидают инфляцию на уровне 4,6% в следующем году. Реакция ФРС была незамедлительной. Четыре главы региональных банков ФРС за 24 часа выступили с жёсткими заявлениями: глава ФРС Филадельфии Полсон ясно дал понять, что «возможно потребуется ещё одно повышение ставок», глава ФРС Нью-Йорка Уильямс отметил, что «еще много работы по борьбе с ценовым давлением». Вероятность повышения ставок в октябре выросла до 70%. Конечная точка этой цепочки — биткоин. После того как доходность 10-летних облигаций превысила 5%, BTC упал ниже 84 000 долларов, заметно откатившись от восьмимесячного максимума в 87 300 долларов, достигнутого ранее на этой неделе. Альтернативные издержки: главный враг BTC Когда государственные облигации предлагают безрисковую доходность выше 5%, альтернативные издержки владения биткоином становятся чрезвычайно высокими. Это самая простая и эффективная логика. Данные подтверждают это. Анализ CoinDesk показывает, что 90-дневный коэффициент корреляции между BTC и доходностью 10-летних облигаций составляет -0,18, а долгосрочная корреляция также слабая. Это означает, что падение BTC вызвано не уровнем доходности как таковым, а волатильностью ставок. При резких колебаниях на рынке облигаций риск-предпочтения на крипторынке сокращаются синхронно. Особенно тревожно, что это давление уже передается во внутреннюю структуру крипторынка. Принудительные ликвидации трейдеров с кредитным плечом и временный отток средств из ETF усиливают каждое падение, вызванное ростом доходности. Ключевая текущая борьба: удержит ли уровень 5% В пятницу BTC немного восстановился до 84 590 долларов, SOL и XRP показали более сильный рост — 2,2% и 3,4% соответственно. Это говорит о том, что рынок не впал в панику, а проводит ребалансировку позиций. Но главный вопрос остаётся открытым: смогут ли криптоинвесторы долго выдерживать давление со стороны безрисковой доходности? Модель Invesco показывает, что если 12-месячное среднее значение доходности 10-летних облигаций продолжит расти, мировые фондовые рынки могут пойти вниз, а связь BTC с технологическими акциями означает, что он вряд ли останется в стороне. Рост доходности американских облигаций оказывает двойное давление на биткоин — с точки зрения альтернативных издержек и риск-предпочтений. Когда перед инвесторами стоит безрисковая доходность в 5%, любой актив без денежного потока должен иметь более убедительный нарратив. Сейчас этот нарратив заглушается ценой на нефть и жёсткой риторикой ФРС. Настоящее испытание для биткоина — не удержит ли он отметку в 84 000 долларов, а сможет ли он доказать свою ценность вне бычьего рынка, когда безрисковая ставка станет нормой. #创作者激励 #交易之声：你的经验值得被听到