Отчет об институциональном развитии "Биткоина в реальном мире" - Исследование тенденций финансиализации цифровых активов
-
Спящий парадокс > триллионов активов: почему крупнейший в мире цифровой актив стал «мертвыми деньгами»
С момента своего создания рыночная стоимость биткоина составила 2,2 триллиона долларов¹, что делает его крупнейшим в мире цифровым активом. Однако долгое время подавляющее большинство биткоин-активов существовало в институциональных балансах, продуктах ETF и личных кошельках в статичном держании, и их финансовые функции использовались далеко не в полной мере. В традиционной финансовой теории это явление известно как «безделье капитала», то есть, хотя активы сохраняют стоимость, они не могут генерировать денежный поток или участвовать в экономических циклах.
Согласно отчету Chainalysis 2024², примерно 60% предложения биткоинов не переводилось более года, что указывает на то, что значительный объем активов хранится в течение длительного времени. В то же время спрос институциональных инвесторов на распределение биткоина продолжает расти, но не хватает подходящих инструментов для получения доходности. Это противоречие спроса и предложения привело к появлению реальной концепции Биткойна, которая заключается в раскрытии производственной ценности Биткойна с помощью финансовых инноваций.
Реальный Биткойн призван превратить эти пустые Биткойны в продуктивные финансовые инструменты. Реальный биткоин — это одна из основных инноваций в реальном мире биткоина, представляющая собой трансформацию BTC из пассивного владения в оборотный капитал, который может быть использован для кредитования, предоставления ликвидности и обеспечения.
Традиционный реальный биткоин в основном полагается на обернутые токены, такие как wBTC и tBTC, но сталкивается с такими проблемами, как высокая волатильность и ограниченная масштабируемость. Новое поколение реальных решений для биткоина создает структуру доходности, подкрепленную контрактными денежными потоками, напрямую связывая биткоин с реальными активами (RWA). Эта модель отличается от традиционного метода, основанного на рыночных колебаниях для получения прибыли, уделяя больше внимания предсказуемости и стабильности, и может удовлетворить потребности крупномасштабного институционального распределения капитала с помощью регулируемого хранения, комплаенс-фреймворков и других элементов. В каком-то смысле реальный Биткойн — это реальный Биткойн.
Структурные недостатки под видимостью процветания: почему существующие решения трудно обслуживать реальным «крупным игрокам» Текущий
реальный рынок биткоина в основном состоит из двух типов игроков: крипто-нативных протоколов и цифровых попыток традиционных финансовых учреждений. Крипто-нативные протоколы, такие как Compound и Aave, предоставляют услуги кредитования биткоинов через смарт-контракты, в то время как традиционные учреждения косвенно участвуют в финансиализации биткоина через кастодиальные услуги и структурированные продукты.
Однако существующие решения имеют структурные недостатки в обслуживании институциональных клиентов. Во-первых, источник дохода в основном зависит от торгового спроса и стимулов для майнинга ликвидности на криптовалютном рынке, что приводит к чрезвычайно волатильной доходности и трудностям в удовлетворении требований институциональных инвесторов к предсказуемой прибыли. Во-вторых, глубина ликвидности большинства протоколов ограничена, и, согласно данным DeFiLlama³, общая заблокированная стоимость (TVL) основных реальных протоколов биткоина обычно находится в диапазоне 1-1 миллиарда долларов, что не может поддерживать фонды институционального уровня. Даже относительно зрелые протоколы могут иметь проблемы с неликвидностью и крахом перед лицом сотен миллионов долларов средств. В отличие от них, такие платформы, как Plume, разработанные специально для институциональных нужд, с самого начала создаются с учетом пропускной способности больших сумм денег. В-третьих, соблюдение нормативных требований является недостаточным, поскольку в большинстве протоколов отсутствуют необходимые процедуры KYC/AML и механизмы нормативной отчетности, что затрудняет участие регулируемых институциональных инвесторов.
Неловкое положение учреждений: сидят на биткоине, но не могут «зарабатывать»
Спрос институциональных инвесторов на реальные биткоин-продукты демонстрирует очевидные различия в характеристиках. Согласно отраслевым наблюдениям и институциональным отзывам, большинство институциональных инвесторов предпочитают стабильную и предсказуемую доходность, а не высоковолатильную спекулятивную доходность. Соблюдение нормативных требований часто является основным фактором для институционального участия в реальном мире биткоина, за ним следует безопасность средств и управление ликвидностью.
В настоящее время на рынке представлено несколько решений, которые специализируются на обслуживании институциональных клиентов. Например, Plume предоставляет учреждениям стабильный и соответствующий требованиям источник дохода, напрямую привязывая биткоин к регулируемым активам, таким как токенизированный частный кредит, структурированный долг и многое другое. Такие платформы не только решают проблему волатильности традиционного реального биткоина, но и диверсифицируют риски, подключаясь к реальной экономике. Что еще более важно, существующие продукты имеют системные недостатки в диверсификации рисков — доходность и риски в основном поступают изнутри криптовалютного рынка и не коррелируют с традиционной экономикой, что делает подверженность риску держателей биткоина чрезмерно концентрированной.
Способ сломать игру: столкновение и интеграция реального биткоина и традиционных финансовых «дойных коров» Перед
лицом вышеупомянутых пробелов на рынке инновационные проекты, такие как Plume, начали изучать технические пути, которые сочетают биткоин с реальными активами (RWA). Основная логика этой модели заключается в преобразовании традиционных финансовых активов (таких как частные кредиты, корпоративные облигации, недвижимость и т. д.) в активы в блокчейне с помощью технологии токенизации, а затем в установлении финансовых отношений между биткоином и этими активами.
С точки зрения технической реализации, такие решения обычно состоят из трех ключевых компонентов: уровень токенизации активов, уровень хранения соответствия и уровень распределения доходности. Уровень токенизации активов отвечает за конвертацию офлайн-активов в программируемые цифровые активы; Уровень ответственного хранения гарантирует, что весь процесс соответствует соответствующим нормативным требованиям, включая проверку личности инвестора, отслеживание источника средств и регулярные аудиторские отчеты. Уровень распределения доходности автоматически распределяет денежные потоки, генерируемые базовыми активами, держателям биткоина через смарт-контракты.
Если взять в качестве примера техническую архитектуру новых платформ, таких как Plume, то такие проекты достигли системных конструкций, поддерживающих 8-9-значные размеры фондов на уровне доллара, и получили соответствующее предложение базовых активов за счет сотрудничества с традиционными финансовыми учреждениями, сохраняя при этом совместимость с существующими протоколами DeFi. Решение Plume напрямую связывает биткоин с регулируемыми реальными активами с помощью токенизированных частных кредитов и структурированных долговых продуктов, решая проблемы стабильности доходности (за счет договорных денежных потоков) при сохранении эффективности капитала (за счет компонуемости DeFi) и соответствия требованиям (за счет встроенного нормативного хранения). По-настоящему трансформируйте биткоин из «мертвого капитала» в концепцию оборотного капитала.
Эффект бабочки: как небольшие изменения меняют финансовую экосистему триллионного уровня
Развитие реального биткоина на институциональном уровне оказывает многоуровневое влияние на всю экосистему цифровых активов. На микроуровне это обеспечивает держателям биткоина дополнительный источник дохода, помимо роста цены, повышая эффективность использования капитала. На мезоуровне он способствует интеграции цифровых активов с традиционными финансовыми рынками, создавая новые возможности для кросс-рыночного арбитража и управления рисками. На макроуровне это может изменить положение цифровых активов в мировой финансовой системе, превратившись из маргинализированного спекулятивного инструмента в неотъемлемую часть основной финансовой инфраструктуры.
Особо следует отметить положительное влияние данной модели на диверсификацию рисков. Традиционные инвестиционные стратегии биткоина в значительной степени зависят от динамики цен на цифровые активы, и, привязываясь к реальным активам, инвесторы могут получать прибыль, связанную с традиционными экономическими циклами, что теоретически снижает общую волатильность портфеля. Имитационная модель Монте-Карло, основанная на современной портфельной теории (MPT), вводит в портфель реальные продукты биткоина со стабильной доходностью, что может снизить общую волатильность на 15-25% при сохранении аналогичной ожидаемой доходности.
«Золотой век» реального биткоина институционального уровня – реального BTC – приближается?
Реальный рынок биткоина находится в фазе быстрого развития, особенно с учетом того, что решения институционального уровня набирают обороты. Запуск таких платформ, как Plume, знаменует собой переход от трейдера к институциональному управлению в реальном мире биткоина, что не только повышает профессионализм всей отрасли, но и обеспечивает более податливый и стабильный канал для традиционных финансовых учреждений для участия в рынке цифровых активов. На техническом уровне кроссчейн-совместимость, безопасность смарт-контрактов и масштабируемость системы требуют постоянного совершенствования. На нормативном уровне регуляторная политика в отношении цифровых активов и DeFi в разных юрисдикциях все еще развивается, что увеличивает затраты на соблюдение нормативных требований и юридические риски. На рыночном уровне для развития обучения инвесторов и институционального принятия требуется время.
Регуляторная среда становится более прозрачной, технологическая инфраструктура становится более зрелой, а институциональный спрос продолжает расти. Платформы институционального уровня, такие как Plume, устанавливают новые стандарты в отрасли благодаря встроенным механизмам соответствия и регулируемым хостинговым решениям. Ожидается, что в ближайшие 2-3 года реальный рынок биткоина на институциональном уровне вступит в период быстрого роста, а размер рынка, как ожидается, достигнет десятков миллиардов долларов. Это не только создаст новую ценность для держателей биткоина, но и будет способствовать развитию всей цифровой финансовой экосистемы в более зрелом и диверсифицированном направлении.
В долгосрочной перспективе успех реального биткоина может привести к более широкой тенденции финансиализации цифровых активов, обеспечивая аналогичный путь производства для других криптоактивов и в конечном итоге формируя полную экосистему, охватывающую множество цифровых активов, несколько финансовых продуктов и несколько уровней риска. Это будет означать фундаментальный сдвиг от спекулятивной цели к продуктивному финансовому инструменту для цифровых активов.