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Due sviluppi di oggi non sembrano collegati a prima vista, ma stanno andando nella stessa direzione. Il rendimento del Treasury USA a 30 anni è salito al 5,28%, e separatamente, il Tesoro USA è intervenuto direttamente sul mercato dello yen per la prima volta in oltre due decenni acquistando yen tramite la Fed di New York, un giorno dopo che il Giappone stesso ha venduto circa 59 miliardi di dollari per difendere la propria valuta. Il meccanismo da comprendere qui è lo yen carry trade. Per un lungo periodo, gli investitori hanno preso in prestito a basso costo in yen e hanno impiegato quel capitale in asset a rendimento più elevato, incluse azioni USA e criptovalute. Questo trade funziona esattamente finché lo yen rimane debole e il differenziale dei tassi si mantiene. È stata una delle fonti più silenziose di liquidità che sono confluite negli asset rischiosi quest'anno. Un improvviso e coordinato sforzo per rafforzare lo yen, che è esattamente ciò che l'intervento di oggi mirava a fare, crea un rischio reale di costringere a smobilitare quel carry trade. Quando ciò accade, gli investitori che detengono quelle posizioni devono riacquistare yen per rimborsare i loro prestiti, e questo tipo di smobilitazione ha storicamente colpito le criptovalute in modo precoce e sproporzionato rispetto alla reale entità del movimento valutario. Lo smobilizzo dello yen di agosto 2024 è l'esempio più chiaro e recente di questo preciso schema. Aggiungendo un rendimento a 30 anni del 5,28%, un livello che rende il finanziamento a lungo termine significativamente più costoso e mette pressione sugli asset orientati alla crescita in generale, oggi non si tratta davvero di due storie separate. È un unico ambiente macroeconomico che si stringe da due direzioni simultaneamente: uno yen più forte che minaccia la liquidità del carry trade, e tassi a lungo termine più alti che aumentano il costo del capitale ovunque. Niente di tutto ciò è motivo per andare nel panico o uscire dalle posizioni in modo reattivo. Ma è un motivo per trattare questa settimana in modo diverso dal solito: le condizioni di liquidità sono più fragili del normale, e il segnale più rapido e utile da osservare è proprio USD/JPY. Un movimento netto e sostenuto verso il basso sarebbe il vero segnale che uno smobilizzo del carry trade è in corso, non solo un rischio che rimane sullo sfondo. NFA #30YYieldAt19YHigh