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Les taux des obligations américaines à long terme continuent de monter, et ce qui pourrait souffrir le plus n'est peut-être pas le cours des actions d'aujourd'hui, mais le bilan de l'année prochaine. Après que le rendement des obligations américaines à 30 ans ait atteint un sommet depuis 2004, le marché débat encore de « quand le pic sera atteint ». Mais le vrai problème auquel les entreprises sont confrontées est plus concret : les dettes à faible taux contractées ces dernières années arrivent progressivement à leur fenêtre de refinancement. À l'échéance des anciennes dettes, le taux pourrait passer directement de 3 % à 6 %, et les charges d'intérêts grignoteront peu à peu les bénéfices, forçant à revoir les budgets de rachat, de fusion-acquisition et d'expansion. Ce processus ne sera pas aussi brutal qu'un krach éclair, mais il durera longtemps. Surtout pour les entreprises avec des flux de trésorerie moyens et dépendantes du financement externe, la valorisation ne s'effondrera pas forcément en premier, mais les choix opérationnels se restreindront d'abord. Plus les taux élevés dureront, plus le marché passera de « raconter une histoire de croissance » à « vérifier la couverture des intérêts ». Donc, je ne crains pas tant une simple hausse du rendement, mais plutôt que les investisseurs continuent d'évaluer les entreprises avec les critères de l'ère des taux zéro. La hausse du coût du financement finira tôt ou tard par être payée. #美债长端利率持续攀升，融资压力升温