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Los bonos estadounidenses a largo plazo continúan subiendo, y lo que más duele puede que no sea el precio de las acciones de hoy, sino el balance del próximo año. Después de que el rendimiento de los bonos a 30 años alcanzara su nivel más alto desde 2004, el mercado sigue debatiendo "cuándo llegará el pico". Pero el problema real que enfrentan las empresas es más tangible: la deuda a bajo interés contraída en los últimos años está entrando progresivamente en la ventana de refinanciación. Cuando venza la deuda antigua, la tasa de interés podría pasar directamente del 3% al 6%, y los gastos por intereses irán consumiendo poco a poco las ganancias, por lo que los presupuestos para recompras, adquisiciones y expansión tendrán que reprogramarse. Este proceso no será tan impactante como un colapso repentino, pero durará mucho tiempo. Especialmente para las empresas con flujo de caja limitado y que dependen de financiamiento externo, la valoración no necesariamente colapsará primero, sino que las opciones operativas se reducirán antes. Cuanto más se prolonguen las altas tasas de interés, más el mercado pasará de "contar historias de crecimiento" a "revisar la cobertura de intereses". Por eso no me preocupa tanto una sola vela alcista en el rendimiento, sino que los inversores sigan valorando las empresas con la regla de la era de tasas cero. El aumento del costo de financiamiento tarde o temprano tendrá que ser asumido por alguien. #美债长端利率持续攀升，融资压力升温