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En un mercado débil, la subida de ETH es 3,4 veces la de BTC: la elasticidad está cambiando de dueño En los últimos 30 días, BTC subió de 62,217 USD a 63,478 USD, un aumento del 2,03 %; ETH subió de 1,771 USD a 1,893 USD, un aumento del 6,91 %, aproximadamente 3,4 veces más que BTC. Al 12 de agosto, BTC cotizaba a 63,690 USD y ETH a 1,886 USD. En términos absolutos, las subidas no son llamativas, pero este rendimiento relativo se logró en un contexto donde el índice de miedo y codicia estaba en 28, y durante el último mes se mantuvo entre 21 y 34. El mercado aún está lejos del máximo de aproximadamente 126,000 USD de octubre pasado, con una caída cercana a la mitad; nadie discute que es un "mercado débil", pero las decisiones de inversión ya empiezan a divergir. El panorama macroeconómico es incierto. El 29 de julio, la Reserva Federal mantuvo las tasas entre 3,50 % y 3,75 % con una votación de 9 a 3, con los tres votos en contra a favor de subirlas, mostrando que el ala dura sigue presente; sin embargo, el informe de empleo de julio mostró una reducción inesperada de 23,000 puestos, indicando un debilitamiento del mercado laboral. El 12 de agosto, el IPC de julio se situó dentro del rango esperado, sin dar munición a los partidarios de subir tasas, lo que enfrió las apuestas por un aumento en septiembre; el índice del dólar cayó por debajo de 100 a principios de mes. El problema está en otra parte: el Brent se vio presionado por la situación en el estrecho de Ormuz, rondando los 89 USD, y el PCE núcleo de junio se mantuvo en 3,29 %, lejos del objetivo. El mercado bursátil estadounidense también se mostró cauteloso antes del IPC, con el VIX cerca de 15. La inflación no ha desaparecido, el empleo se debilita y las tasas están en suspenso: esta combinación no favorece una tendencia alcista clara para los activos de riesgo, pero tampoco implica un nuevo choque de endurecimiento, creando un ambiente "cauto pero no desesperado". La situación de los flujos de capital es más reveladora. En mayo y junio, los ETF de BTC en EE. UU. registraron salidas netas de 2,430 y 4,520 millones de USD respectivamente, siendo junio el peor mes en la historia del producto; en julio, los ETF de BTC solo recuperaron unos 170 millones de USD netos, el mes con menor entrada positiva desde su lanzamiento. En el mismo periodo, los ETF de ETH absorbieron más de 340 millones de USD, casi el doble que BTC, y la tasa $ETH /BTC subió alrededor del 11 % en julio, saliendo de un canal bajista que duró meses. En los primeros cuatro días hábiles de agosto, los ETF de BTC recibieron 750 millones de USD, con 244 millones solo el 5 de agosto, pero el 10 de agosto hubo una salida de 145 millones: las instituciones compran, pero con dudas. Más notable es la acción de Intesa Sanpaolo en Italia: en el segundo trimestre redujo un 94 % su posición en IBIT y triplicó su exposición a ETF de ETH. Los compradores marginales ya están votando con dinero real, moviéndose de "certeza" a "elasticidad". En el mercado, la lógica de valoración de ambos activos se ha separado. BTC se mantiene en un rango entre 63,000 y 65,000 USD, con soporte en 63,000 y 63,500 y resistencia entre 64,900 y 65,800; el número de ballenas con más de 10,000 monedas en cadena alcanzó un máximo de seis meses, mientras que el sentimiento minorista bajó a 0,54, típico de minoristas vendiendo y grandes inversores comprando. ETH se mantiene por encima de 1,850 USD; mientras no caiga, el mercado apunta a la barrera de los 2,000 USD. Su elasticidad proviene de tres factores: caída profunda, tasa en niveles bajos y compradores marginales de ETF entrando. En cuanto a $SOL, que ronda los 75 USD, y DOGE, alrededor de 0.07 USD, los altcoins solo muestran impulsos aislados, indicando que esta ronda no es un riesgo generalizado, sino una reestructuración interna de capital en los activos principales. Por tanto, el conflicto central del mercado actual es claro: la estructura de precios ha salido del fondo, pero el sentimiento sigue en miedo, claramente rezagado respecto al mercado. La ganancia relativa 3,4 veces de ETH puede ser un repunte tardío o una recuperación tras una caída profunda; la ventana para verificarlo está en los dos datos de inflación antes del FOMC del 16 de septiembre y si los ETF de ETH continúan con entradas netas. Si el apetito por riesgo mejora, ETH probablemente mantendrá su rendimiento superior; si el petróleo reactiva la inflación y el mercado se debilita de nuevo, la resistencia a la caída de $BTC y las posiciones institucionales seguirán siendo la última línea de defensa. Si la elasticidad ha cambiado de dueño, la próxima prueba será si el capital incremental se atreve a dar otro paso.