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Moody's advierte: de activos ligeros a activos pesados, la inversión de billones en IA de las grandes empresas oculta riesgos Moody's publicó la semana pasada un informe que señala que la presión sin precedentes en el gasto de capital está obligando a gigantes con grandes reservas de efectivo como Alphabet y Microsoft a endeudarse masivamente, emitir acciones o utilizar diversas herramientas fuera de balance para financiar la expansión de sus negocios de IA. En un informe publicado el miércoles, Moody's afirmó: "Anteriormente, estas empresas operaban bajo un modelo de activos ligeros, basándose principalmente en software, propiedad intelectual y servicios en la nube escalables, requiriendo una inversión de capital limitada. Ahora, al pasar a un modelo de operación con activos pesados, necesitan inversiones y financiamientos sin precedentes." El informe rastrea seis empresas: Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle y CoreWeave. Moody's considera que estas operaciones de financiamiento amenazan directamente la calidad crediticia de estas seis compañías. La agencia de calificación predice que el gasto de capital de la industria (inversiones en activos físicos como centros de datos) alcanzará 785.000 millones de dólares en 2026 y podría superar el billón de dólares en 2027. Este cambio en el modelo de negocio rompe completamente la lógica de desarrollo que ha sido efectiva en Silicon Valley durante décadas. El software tiene un costo de replicación muy bajo y puede generar márgenes de beneficio elevados, lo que ha permitido a las empresas acumular balances sólidos. Pero la IA generativa es completamente diferente, requiriendo grandes centros de datos físicos, con despliegue de servidores y chips de alto costo y alto consumo energético. Para sostener sus planes de expansión, los gigantes tecnológicos dependen cada vez más de los mercados financieros de Wall Street, que a su vez obtienen grandes beneficios. Según Moody's, la deuda directa combinada de estas seis empresas de la nube es de aproximadamente 460.000 millones de dólares. Además, las empresas continúan recaudando fondos en los mercados públicos; el mes pasado, la empresa matriz de Google, Alphabet, anunció un plan para emitir acciones por 85.000 millones de dólares. Pasivos rígidos ocultos fuera de balance Moody's analiza que la inversión inicial en hardware e infraestructura de IA es enorme, pero el ciclo para obtener beneficios es largo, lo que mantiene la presión sobre el flujo de caja libre de toda la industria. Para evitar que la deuda directa elevada aparezca en sus balances, las principales empresas de la nube suelen utilizar financiamiento fuera de balance, principalmente mediante contratos de arrendamiento a largo plazo de centros de datos. El informe muestra que el compromiso total de arrendamiento de estas seis empresas ha aumentado a 1,2 billones de dólares, de los cuales más de 820.000 millones corresponden a proyectos de arrendamiento aún no iniciados, con centros de datos en construcción. Aunque estas obligaciones de arrendamiento no se presentan como deuda tradicional, Moody's las considera deuda equivalente, y las empresas seguirán enfrentando grandes gastos de alquiler en el futuro. Sin embargo, Moody's añade que Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta mantienen balances sólidos en el primer nivel mundial, y sus calificaciones crediticias de grado de inversión no enfrentan riesgos de rebaja a corto plazo. La presión se concentra principalmente en empresas con calificaciones más débiles, como Oracle, que actualmente tiene una calificación Baa2 con perspectiva negativa, a solo dos niveles de caer a grado especulativo; y CoreWeave, que es un emisor de bonos de alto rendimiento con calificación Ba3, que utiliza un complejo sistema de deuda privada para adquirir clusters de GPU. Un ecosistema de IA con riesgos entrelazados Moody's también señala que la industria de IA enfrenta riesgos estructurales cíclicos, ya que cientos de miles de millones de dólares en pedidos declarados por los principales proveedores de nube provienen en gran parte de laboratorios de IA no cotizados como OpenAI y Anthropic. Los gigantes tecnológicos invierten miles de millones en estas startups de IA, que a su vez canalizan gran parte de esos fondos de vuelta a los servicios de computación en la nube de los inversores, formando lo que el informe denomina un "ecosistema cíclico de IA". Moody's indica que esta vinculación profunda amplifica los riesgos del sector, porque las principales empresas tecnológicas dependen en gran medida del mismo grupo de clientes de IA y apuestan todas a un crecimiento sostenido y rápido de la demanda de IA; si las expectativas no se cumplen, los riesgos podrían estallar concentradamente. Por supuesto, los gigantes tecnológicos también cuentan con ventajas clave para mitigar riesgos, como la demanda sostenida de potencia de cálculo para IA, el crecimiento continuo de los servicios en la nube, y contratos a largo plazo con clientes por miles de millones de dólares, lo que aporta estabilidad a los ingresos y sostiene el nivel crediticio general del sector. Aun así, Moody's advierte a los inversores que la estructura financiera del sector tecnológico está experimentando una transformación estructural sin precedentes desde la era de la computación en la nube, y "los inversores prestarán más atención a si las empresas pueden obtener un retorno razonable de la inversión a partir de estas enormes inversiones de capital." #财报观察员：微软Meta亚马逊能稳住AI叙事吗？ $GOOGL