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Die langfristigen US-Staatsanleihen steigen weiter, und das Schlimmste ist möglicherweise nicht der heutige Aktienkurs, sondern die Bilanz im nächsten Jahr. Nachdem die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen auf ein Hoch seit 2004 gestiegen ist, diskutiert der Markt weiterhin darüber, „wann der Gipfel erreicht ist“. Doch die eigentliche Herausforderung für Unternehmen ist realistischer: Die in den letzten Jahren aufgenommenen Niedrigzinsanleihen stehen nach und nach zur Refinanzierung an. Wenn die alten Schulden fällig werden, könnten die Zinssätze von 3 % direkt auf 6 % steigen, und die Zinsaufwendungen werden nach und nach die Gewinne auffressen, wodurch Rückkäufe, Fusionen und Expansionsbudgets neu priorisiert werden müssen. Dieser Prozess wird nicht so schockartig wie ein Flash Crash verlaufen, sondern lange andauern. Besonders Unternehmen mit durchschnittlichem Cashflow, die auf externe Finanzierung angewiesen sind, werden nicht unbedingt zuerst einen Wertverfall erleben, sondern ihre operativen Optionen werden sich zuerst verengen. Je länger die hohen Zinssätze anhalten, desto mehr wird sich der Markt von „Wachstumsgeschichten erzählen“ zu „Überprüfung der Zinsdeckungsquote“ bewegen. Deshalb mache ich mir weniger Sorgen um eine einzelne Renditekerze nach oben, sondern mehr darum, dass Investoren Unternehmen noch mit den Maßstäben der Nullzinsphase bewerten. Steigende Finanzierungskosten werden früher oder später jemandem aufgebürdet. #美债长端利率持续攀升，融资压力升温