S rekordními výnosy dlouhodobých dluhopisů čelí kryptotrh vyšším překážkám v ocenění Dne 25. září dosáhl výnos amerických 30letých státních dluhopisů během dne 5,5016 %, což je nejvyšší od roku 2004; Výnos desetiletých dluhopisů kdysi vzrostl na 5,2251 %, což bylo nejvyšší od roku 2007. Tato vlna růstu není způsobena jen dalším zvýšením sazeb Fedu. Rostoucí ceny ropy a inflační očekávání, odolnost americké ekonomiky a pokračující vydávání státních dluhopisů všechny vyžadují vyšší odměny pro investory držící dlouhodobé dluhopisy. Výnos japonských 30letých státních dluhopisů se také pohyboval nad 4 %, což naznačuje, že dlouhodobé přecenění se rozšířilo globálně. Realitní sektor je první, kdo je pod tlakem. Data Freddie Mac ukazují, že americká 30letá fixní hypoteční sazba vzrostla na 7,03 %, přičemž kupující zvyšují měsíční splátky a stlačují financování developerů a transakce s nemovitostmi; Na korporátní straně se zvýšily nové úrokové sazby dluhu, což vyvíjí větší tlak na nízko hodnocené společnosti a růstové společnosti spoléhající na externí financování. V současnosti je BTC OKX přibližně 84 027 USD, což je pokles o 0,23 % za 24 hodin, ale nesledoval výnosy v prudkém poklesu. Nedávné přílivy ETF jsou stále podporovány spotovým prodejem. Čím déle však bezrizikový výnos nad 5 % přetrvává, tím vyšší jsou náklady příležitosti na držení kryptoměn. Před zasedáním Fedu ve dnech 26.–27. října si nejprve podívejme, zda ceny ropy, inflace a výnos desetiletých dluhopisů mohou klesnout. Pokud budou dlouhodobé dluhopisy nadále prodávány, bude nutné investovat do ETF silnější, aby si udržely současnou odolnost $BTC. #美债长端利率持续攀升 se tlak na financování stupňuje

BTC si udržuje svůj rytmus, ZEC čeká na další klíčový uzel. Podle tržních dat OKX je $BTC aktuálně kotován na 84 053 USD, což je pokles o 0,38 % za 24 hodin; $ETH je na 2 691 USD, což je nárůst o 0,15 %; $ZEC je na 1 555 USD, což je nárůst o 0,53 %. BTC uzavřel v rozmezí 83 800–86 419 dolarů ve čtyřech z posledních pěti plných obchodních dnů, aktuálně se obchoduje pouze v tomto rozsahu a není považován za znovuprorazení. ETF stále nabízejí spotové projekty. K 24. září měly BTC spot ETF kumulativní čistý příliv přibližně 2,84 miliardy dolarů během šesti dnů; produkty ETH nashromáždily přibližně 747 milionů dolarů během pěti dnů. ZEC naopak podporuje provoz produktů a očekávání modernizace: produkty ZEC v USA zaznamenaly tento týden čistý příliv přibližně 35,17 milionu dolarů, přičemž minulý týden bylo 62 379 zakrytých transakcí. Současná cena je stále o přibližně 24,63 % vyšší než při otevření 16. září. Dalším klíčovým uzlem je upgrade NU7. ZEC plánuje dokončit verzi 30. září, vstoupit do testnetu 6. října a rozhodnout o výšce aktivace mainnetu 20. října; 5. listopadu je pouze cílové datum. Pokud BTC bude nadále kolísat nad 83 000 USD, ZEC může pokračovat v testování mezi 1 625 a 1 680 USD; pokud pozice před sítí a úrokové sazby budou nadále růst, ale spot zůstane nad 1 625 USD, býci se během poklesů stanou aktivními prodejci.

$ENA vzrostl o 17 %, USDe začal rozšiřovat obchodování na bázi na americké akcie Podle aktuálních údajů OKX je spot $ENA kotován na 0,25559 USD, což je nárůst o 16,72 % za 24 hodin, zatímco BTC klesl o 0,64 % ve stejném období. Pohyb ceny přibližně odpovídal oznámení nové strategie zajištění ze strany Etheny. Ethena plánuje nakupovat akcie na Binance jako spotové zajištění USDe, přičemž tyto perpetuální akcie prodává krátkou pozici, aby získala úrokové sazby a základ. Rámec Výboru pro rizika byl schválen s přibližně 4,9 miliardy USD v zásobách. Hodnota tohoto rozšíření nespočívá v narativu "akcie na řetězci", ale spíše v přidání souboru výnosových zdrojů do USDe, které jsou méně korelované s mírou financování kryptoměn. Pokud jsou trvalá hloubka, základ a realizace zajištění stabilní, USDe může snížit volatilitu příjmů při poklesu úrokových sazeb kryptoměn. Pokud je likvidita trhu nedostatečná nebo se spotové a perpetuální sledování odchyluje, nové zajištění místo toho zvýší obchodní, úschovná a základní rizika. Na straně tokenů stále existuje určitý práh: ačkoli mechanismus zpětného odkupu ENA byl schválen hlasováním, první várka vyžaduje čekání, až USDe dosáhne 7,5 miliardy dolarů v průměrné zásobě za 14 dní. Podle aktuálních oficiálních webových stránek přibližně 5,4 miliardy dolarů to znamená, že je stále potřeba zvýšení o přibližně 39 %. V současnosti by se cena zvýšení měla nejprve obchodovat za očekávání růstu příjmů; skutečná relé závisí na nabídce USDe, příjmech z nekrypto báze a na tom, zda jsou spuštěny zpětné odkupy. Při obchodování nejprve zkontrolujte, zda jsou vklady související s burzou, schválené prodeje nebo převody mimo burzu, a poté zjistěte, zda může nabídka USDe nadále růst.

ETF stále nakupují, ale $BTC nedrží krok s přílivem. Podle tržních dat OKX je $BTC aktuálně kotován za 84 166 dolarů, což je nárůst o 0,41 % za 24 hodin, což je asi o 3,7 % méně než tento týdenní maximum 87 399 dolarů. ETH byl kotován za 2 702 USD, což je nárůst o 1,49 %. Americké BTC spot ETF zaznamenaly čisté přílivy po dobu šesti po sobě jdoucích obchodních dnů, s kumulativními přílivy přibližně 2,061 miliardy dolarů od pondělí do středy a dalšími 191 miliony dolarů ve čtvrtek. Objem nákupů byl značný, ale denní přílivy klesly z 999 milionů dolarů na 715 milionů, 347 milionů a 191 milionů dolarů, přičemž marginální tempo růstu nadále klesalo. Mezitím výnos amerických desetiletých státních dluhopisů během dne dosáhl 5,2 %, což naznačuje, že náklady příležitosti na držení nevýnosných aktiv zůstávají vysoké. Od 15. července přidaly středně velké on-chain adresy přibližně 113 950 BTC, ale tento počet zahrnuje adresy pro správu a burzy, takže ne všechny lze považovat za nové nákupy. V současnosti je silnějším důkazem pokračující předplatné ETF, zatímco slabším článkem je zpětná vazba cen. Je tu ještě jedna tržní událost: Bitget byl napaden s tvrzením, že to ovlivnilo některé horké a teplé peněženky, zatímco studené peněženky zůstaly nedotčeny. V současnosti ztráty přesahují 350 milionů a současná situace je stále pozastavena. Pokud uživatelé dobrovolně odstoupí z centralizovaných burz, potlačí to likviditu platformy a zesílí tržní volatilitu. Dalším krokem je zjistit, zda se přílivy ETF mohou vrátit na stovky milionů dolarů a podpořit rozšíření objemu spotového obchodování. Pokud bude návštěvnost nadále klesat, trvalý tlak na prodej bude stále omezovat růst.

$ONDO vzrostl o 27 %, přičemž trh jej označil jako "strategický on-chain". V tuto chvíli je OKX spot ONDO kotován na 0,5482 USD, což je nárůst o 27,34 % za 24 hodin. Ve stejném období zaznamenaly BTC a ETH mírné poklesy; Zisky byly soustředěny poté, co Ondo oznámila Intelligent Portfolios, což jasně ukazuje charakteristiky samostatného trhu. První várka BLKHIon, BLKDIGon a BLKGRWon zapouzdřuje výnosy, vyvážený růst a alokace s vysokým růstem do jednoho tokenu. Podkladové držby, váhy a periodické rebalancování lze zobrazit on-chain a lze je převést nebo integrovat do DeFi. RWA se vyvinula z "jednotlivých cenných papírů na řetězci" na produktové formy "alokace aktiv na řetězci", ale rozsah poptávky zatím nebyl ověřen. Blackstone nabízí pouze neautonomní modelové strategie a není odpovědný za jejich publikování, správu ani provoz. Produkt realizuje společnost Ondo a je dostupný pouze oprávněným investorům mimo USA v schválených regionech. Důležitější je, že ONDO v současnosti převážně spravuje funkce; předplatné a poplatky za nové kombinace automaticky nepřicházejí na držitele tokenů. Dále bychom se měli podívat na čistou částku mincovny, počet držitelů, přístup k DeFi zajištění a hloubku odkupu u všech tří portfolií. Pokud tyto metriky nerostou, 27% nárůst je jen předběžné obchodování s RWA narativy na kapitálových trhech.

Zvyšování sazeb není děsivé; skutečným tlakem na $BTC je stagnace přílivů do ETF Federální rezervní systém zvýšil úrokové sazby na 3,75 %–4,00 % a data CME ukazují, že pravděpodobnost dalšího zvýšení v říjnu dosáhla až 73 %. Paulson uvedl, že pokrok v inflaci je nedostatečný a že mírné další zpřísnění může být stále nutné. Trh předem vydal dvě reakce. Na jedné straně výnos desetiletých amerických státních dluhopisů překročil 5,1 %, dolar posílil a BTC ustoupil z tohoto týdenního maxima 87 399 dolarů. Na druhou stranu americké spotové ETF zaznamenaly čisté přílivy přibližně 999 milionů dolarů a 715 milionů dolarů dne 21. a 22. září, čímž absorbovaly velkou část spotové nabídky. Strategy přidal 950 BTC s rozsahem kolem 75,7 milionu dolarů, což je výrazně méně než denní tok ETF a nedokáže ovlivnit makroekonomický směr. V současnosti je OKX spot BTC přibližně 84 258 USD. Dále bychom měli sledovat kontinuitu přílivů, místo abychom debatovali, zda se BTC již oddělilo od úrokových sazeb. Pokud ETF udrží čisté předplatné ve výši stovek milionů amerických dolarů, i přes další zvýšení úrokových sazeb může být spotová nabídka stále absorbována. Pokud přílivy klesnou na přibližně 32,4 milionu dolarů k 23. září a výnosy budou nadále růst, institucionální nákupy budou mít problém vyrovnat náklady příležitosti spojené s držením mincí a snížení rizikových aktiv. #美联储重启加息, proč má BTC stále odolnost?

$ZEC Institucionální vstupní body jsou otevřené, ale dlouhodobý nákup stále vyžaduje důkaz o AUM. Ráno 25. září byl spot $ZEC OKX kotován na 1 554,69 USD, což je za 24 hodin nárůst o 3,24 % a za posledních 30 dní přibližně o 97 %. Trvalé pozice jsou přibližně 168 milionů dolarů s pozitivní mírou financování. Za poslední týden vzrostl pouze asi o 4,9 % a po ústupu z vrcholu 1 680 dolarů z 23. září vstoupil do vysoké volatility. Dne 22. září 21Shares uveřejnila fyzicky krytý Zcash ETP na Euronext Paris a Amsterdam, s ročním poplatkem 2,5 % a podkladovou vrstvou drženou správcovskou institucí. To poskytuje splnohodnotný vstupní bod pro evropské brokerské účty, ale produktový seznam znamená pouze to, že je lze koupit. Následné změny v AUM a podílu odhalí, zda skutečně dojde k nárůstu. Ledger také nativně integruje skrytý zůstatek do desktopových peněženek, čímž snižuje práh pro používání soukromých aktiv. Data na řetězci: Minulý týden vzrostl počet transakcí chráněných na 62 379, přičemž v chráněném fondu bylo asi 4,91 milionu ZEC. Viditelné oběžné žetony těchto mincí se snížily. Pokud měřítko ETP neroste, ale ceny prudce vzrostou, hlavní relací mohou být vysoce zadlužené dlouhé pozice a zpětné tahy spustí koncentrované likvidace. Pokud se AUM, shielded obchody a spotové transakce zvýší současně, institucionální vstupní body se skutečně promění v nákupy.

Starověké mince se pohybují v relatéru: je to rotace kapitálu, nebo trh vstupuje do své závěrečné fáze? Večer 24. září byl spot $LTC OKX nabídnut za 73,87 USD, což je nárůst o 23,22 % za 24 hodin. $ETC uzavřel na 10,19 USD, což je nárůst o 15,57 %. $DASH také vzrostl o 6,95 %. Mezitím BTC mírně klesl o 0,06 %. Před několika dny BCH vzrostl přibližně o 30 % za jediný den díky plánu CME spustit žádosti o futures a konverzi Grayscale ETF 19. října. Za posledních sedm dní vzrostly BCH, LTC a ETC přibližně o 46 %, 38 % a 37 %. Ne všechny staré mince v tomto kole se spoléhaly na stejnou zprávu. BCH je katalyzován institucionálními obchodními kanály, kdy objem obchodování LTC a pozice na futures se rozšiřují současně, zatímco ETC je překryt narativem nabídky po červencovém snížení odměny za blok. Společným bodem je, že poté, co BTC prudce vzrostl a pohyboval se do strany, fondy začaly hledat podhodnocený, slušný a snadno utvářející konsenzus ohledně zisků z dohnání. Pokud jde o "apokalyptický bojový nástroj" ETC, trh jej vnímá jako "obrácený indikátor" na konci býčího trhu: po spekulaci nového narativu proudí prostředky ke starším mincím s méně aktivní ekosystémovou aktivitou a vyšší elasticitou. Pokud se BTC stabilizuje a spotové obchodování se nadále rozšiřuje u starých mincí, jedná se o horizontální rotaci ochoty k riziku. Pokud BTC oslabí, ale páka na staré mince bude nadále růst, toto kolo dohánění zisků může vstoupit do fáze honby za zisky na vysokých úrovních a zpětné změny by mohly snadno vyvolat řetězové likvidace.

Dvě finanční zprávy, dva náznaky riskování: spotřebitelské a kapitálové výdaje na AI v USA Costco oznámilo čisté tržby za čtvrté čtvrtletí ve výši 93,9 miliardy dolarů, což je meziroční nárůst o 11,3 %; Srovnatelné tržby vzrostly o 9,4 % a bez benzínu a směnných kurzů to bylo 6,7 %. Nové informace z časných ranních hodin 25. září se zaměřily na členství a zisk: minulý kvartál byla míra obnovování v USA a Kanadě 92,2 %, celosvětově 89,7 % a příjmy z členských poplatků vzrostly o 10,7 %; Pokud míra obnovování zůstane stabilní a hrubé marže bez benzínu se zlepší, odolnost spotřebitelů bude lépe ověřena. Ale to není jednostranné pozitivum pro krypto. Pokud silná spotřeba zvýší růst a očekávání úrokových sazeb, může to ve skutečnosti zvýšit výnosy amerických státních dluhopisů a potlačit $BTC. Růst zisku vychází hlavně z přilnavosti členů, nikoli z přehřáté poptávky, takže dopad bude mnohem mírnější. Další hodiny jsou zpráva o zisku společnosti Micron v časných hodinách pekingského času 1. října, s oficiálním odhadem tržeb 50 miliard dolarů, přibližně 86% hrubé marže a zisku na akcii mimo GAAP ve výši 31 dolarů. Costco určuje narativ úrokových sazeb $MU Micron ověřuje ochotu riskovat AI. V současnosti je BTC OKX přibližně 83 484 dolarů, což je pokles o 2,41 % za 24 hodin, a nejcitlivějším faktorem je výnos, nikoli zisk jednotlivých společností.

Americko-íránský kontakt obnovil, Brent se vzpamatoval z 97,36 na 103,08 dolarů. Poté, co USA a Írán obnovily nepřímý kontakt v New Yorku, trh nejprve obchodoval s Hormuzem, který může znovu otevřít východo-západní plynovod se Saúdskou Arábií, čímž by se část geopolitické prémie v cenách ropy vrátila. Žádná ze stran však neoznámila žádná příměří. Írán stále stanovuje zrušení blokády amerických přístavů a zmírnění vojenského tlaku jako předpoklady a bezpečnostní představitelé jasně dali najevo, že průliv nebude otevřen, dokud nebudou splněny podmínky. Závěr trhu je velmi přímočarý: Brent uzavřel 23. září s nárůstem 3,86 % a 24. září krátce vzrostl na 103,51 USD. To naznačuje, že předchozí slevy jsou využívány zpět. Výsledkem je, že kryptoměny dočasně nejsou ovlivněny makrofaktory. Pokud bude navigace přes průliv obnovena, tlak energetické inflace poleví, výnosy dluhopisů a rostoucí tlak na americký dolar se očekává ke zmírnění a BTC a ETH nejprve těží z oživení ochoty riskovat. Nicméně 23. září silný americký PMI nezávisle zvýšil očekávání ohledně zvýšení sazeb. V současnosti je BTC OKX přibližně 84 556 USD a ETH kolem 2 694 USD, což je pokles o 1,91 % a 1,89 % za 24 hodin. Do budoucna budeme i nadále sledovat denní objem letů a zda Brent vydrží pod 100 USD.