Publikovat

Dlouhodobé americké státní dluhopisy nadále rostou a možná největší obavou není dnešní cena akcií, ale rozvaha příštího roku. Poté, co výnos 30letých státních dluhopisů vystřelil na nejvyšší úroveň od roku 2004, trh stále debatoval, "kdy dosáhne vrcholu." Skutečný problém, kterému společnosti čelí, je však reálnější: nízkovýnosné dluhopisy půjčené v posledních letech postupně vstupují do refinančního okna. Když starý dluh splatí, úrokové sazby se mohou přímo změnit z 3 % na 6 % a úrokové náklady budou postupně snižovat zisky, což donutí zpětné odkupy, fúze a rozpočty na expanzi znovu zařadit. Tento proces nebude tak vzrušující jako rychlý krach, ale vydrží dlouho. Zvláště u společností s průměrným peněžním tokem a závislostí na externím financování nemusí ocenění nejprve kolabovat a jejich obchodní možnosti se zúží jako první. Čím déle se vysoké úrokové sazby vlečejí, tím více se trh posune od "vyprávění růstových příběhů" k "kontrolě poměrů krytí úroků". Takže se příliš nebojím jedné býčí výnosové svíčky; Více mě znepokojuje, že investoři využijí éru nulových úrokových sazeb k oceňování společností. Rostoucí náklady na financování budou nakonec zaplaceny. #美债长端利率持续攀升 se tlak na financování stupňuje