Publikovat

- Spící

paradox > bilionu aktiv: Proč se z největšího digitálního aktiva na světě stalo "mrtvé peníze"

Bitcoin od svého založení nashromáždil tržní hodnotu 2,2 bilionu dolarů¹, což z něj činí největší digitální aktivum na světě. Po dlouhou dobu však naprostá většina bitcoinových aktiv existovala v institucionálních rozvahách, produktech ETF a osobních peněženkách ve statickém holdingu a jejich finanční funkce zdaleka nebyly plně využity. Tento jev je v tradiční finanční teorii známý jako "kapitálová nečinnost", což znamená, že ačkoli si aktiva uchovávají hodnotu, nemohou generovat peněžní tok ani se účastnit ekonomických cyklů.

Podle zprávy Chainalysis 2024² nebylo přibližně 60 % nabídky bitcoinů převedeno déle než rok, což naznačuje, že značné množství aktiv je drženo po dlouhou dobu. Poptávka institucionálních investorů po alokaci Bitcoinů zároveň stále roste, ale chybí vhodné nástroje pro generování výnosů. Tento rozpor mezi nabídkou a poptávkou dal vzniknout konceptu Bitcoinu v reálném světě, který má odemknout produktivní hodnotu Bitcoinu prostřednictvím finančních inovací.

Bitcoin v reálném světě si klade za cíl přeměnit tyto nečinné bitcoiny na produktivní finanční nástroje. Bitcoin v reálném světě je jednou z klíčových inovací v reálném světě Bitcoinu, která představuje transformaci BTC z pasivního držení na provozní kapitál, který lze použít k půjčování, poskytování likvidity a zajištění.

Tradiční Bitcoin v reálném světě se primárně spoléhá na zabalené tokeny, jako jsou wBTC a tBTC, ale čelí výzvám, jako je vysoká volatilita a omezená škálovatelnost. Nová generace reálných bitcoinových řešení vytváří výnosovou strukturu podloženou smluvními peněžními toky přímým propojením bitcoinu s reálnými aktivy (RWA). Tento model se liší od tradiční metody spoléhání se na výkyvy trhu za účelem zisku, zaměřuje se více na předvídatelnost a stabilitu a může uspokojit potřeby rozsáhlé institucionální alokace kapitálu prostřednictvím regulované úschovy, rámců dodržování předpisů a dalších prvků. V jistém smyslu je bitcoin v reálném světě bitcoinem v reálném světě.

Strukturální nedostatky pod zdáním prosperity: proč je obtížné obsluhovat stávající řešení skutečným "velkým hráčům" Současný

reálný trh s bitcoiny se skládá hlavně ze dvou typů hráčů: krypto-nativní protokoly a digitální pokusy tradičních finančních institucí. Kryptonativní protokoly, jako jsou Compound a Aave, poskytují služby půjčování bitcoinů prostřednictvím chytrých kontraktů, zatímco tradiční instituce se nepřímo podílejí na financializaci bitcoinů prostřednictvím služeb úschovy a strukturovaných produktů.

Stávající řešení však mají strukturální nedostatky v poskytování služeb institucionálním klientům. Za prvé, zdroj příjmů se opírá především o obchodní poptávku a pobídky k těžbě likvidity na kryptotrhu, což má za následek extrémně volatilní výnosy a obtížné splnění požadavků institucionálních investorů na předvídatelné výnosy. Za druhé, hloubka likvidity většiny protokolů je omezená a podle údajů DeFiLlama³ se celková uzamčená hodnota (TVL) běžných bitcoinových protokolů v reálném světě obecně pohybuje v rozmezí 1-1 miliardy dolarů, což nemůže podporovat fondy na institucionální úrovni. I relativně vyspělé protokoly mohou mít problémy s nelikviditou a kolapsem tváří v tvář stovkám milionů dolarů ve fondech. Naproti tomu platformy jako Plume, navržené speciálně pro institucionální potřeby, jsou od začátku budovány s ohledem na nosnou kapacitu velkých částek peněz. Za třetí, dodržování předpisů je nedostatečné, protože většina protokolů postrádá potřebné postupy KYC/AML a regulační mechanismy hlášení, což regulovaným institucionálním investorům ztěžuje účast.

Trapná situace institucí: sedí na bitcoinech, ale nemohou "vydělat peníze"

Poptávka institucionálních investorů po bitcoinových produktech v reálném světě vykazuje zjevné rozdíly v charakteristikách. Podle pozorování odvětví a institucionální zpětné vazby většina institucionálních investorů dává přednost stabilním a předvídatelným výnosům před vysoce volatilními spekulativními výnosy. Dodržování předpisů je často primárním hlediskem pro institucionální účast v reálném Bitcoinu, následované bezpečností fondu a řízením likvidity.

V současné době je na trhu několik řešení, která se specializují na obsluhu institucionálních zákazníků. Například Plume poskytuje institucím stabilní a vyhovující zdroj příjmů tím, že přímo váže Bitcoin na regulovaná aktiva, jako jsou tokenizované soukromé úvěry, strukturovaný dluh a další. Tyto platformy nejen řeší volatilitu tradičního bitcoinu v reálném světě, ale také diverzifikují riziko připojením se k reálné ekonomice. Ještě důležitější je, že stávající produkty mají systémové nedostatky v diverzifikaci rizik - výnosy a rizika pocházejí především z kryptotrhu a postrádají korelaci s tradiční ekonomikou, což činí vystavení držitelů Bitcoinu riziku příliš koncentrovaným.

Způsob, jak prolomit hru: Kolize a integrace Bitcoinu v reálném světě a tradičních finančních "dojných krav" Tváří

v tvář výše uvedeným mezerám na trhu začaly inovativní projekty, jako je Plume, zkoumat technické cesty, které kombinují Bitcoin s reálnými aktivy (RWA). Základní logikou tohoto modelu je přeměnit tradiční finanční aktiva (jako jsou soukromé úvěry, podnikové dluhopisy, nemovitosti atd.) na aktiva v řetězci prostřednictvím technologie tokenizace a poté navázat finanční vztah mezi Bitcoinem a těmito aktivy.

Z hlediska technické implementace se taková řešení obvykle skládají ze tří klíčových komponent: vrstvy tokenizace aktiv, vrstvy péče o dodržování předpisů a vrstvy distribuce výnosů. Vrstva tokenizace aktiv je zodpovědná za převod offline aktiv na programovatelná digitální aktiva; Vrstva péče o dodržování předpisů zajišťuje, že celý proces je v souladu s příslušnými regulačními požadavky, včetně ověření identity investora, sledování zdrojů finančních prostředků a pravidelných zpráv o auditu. Vrstva distribuce výnosů automaticky rozděluje peněžní toky generované podkladovými aktivy držitelům Bitcoinu prostřednictvím chytrých kontraktů.

Vezmeme-li jako příklad technickou architekturu nově vznikajících platforem, jako je Plume, tyto projekty dosáhly návrhů systémů, které podporují 8-9místné velikosti fondů na úrovni dolarů, a získaly vyhovující nabídku podkladových aktiv prostřednictvím spolupráce s tradičními finančními institucemi při zachování kompatibility se stávajícími protokoly DeFi. Řešení Plume propojuje Bitcoin přímo s regulovanými aktivy v reálném světě prostřednictvím tokenizovaných soukromých úvěrových a strukturovaných dluhových produktů, řeší problémy se stabilitou výnosů (prostřednictvím smluvních peněžních toků) při zachování kapitálové efektivity (prostřednictvím skládatelnosti DeFi) a požadavků na dodržování předpisů (prostřednictvím vestavěné regulační péče). Skutečně transformujte Bitcoin z "mrtvého kapitálu" na koncept provozního kapitálu.

Motýlí efekt: Jak malé změny přetvářejí finanční ekosystém na bilionové úrovni

Vývoj bitcoinu na úrovni instituce v reálném světě má vícevrstvý dopad na celý ekosystém digitálních aktiv. Na mikroúrovni poskytuje držitelům bitcoinů další zdroj příjmů nad rámec zhodnocení ceny, čímž zlepšuje efektivitu využití kapitálu. Na mezo úrovni podporuje integraci digitálních aktiv s tradičními finančními trhy, čímž vytváří nové možnosti pro mezitržní arbitráž a řízení rizik. Na makroúrovni by to mohlo předefinovat postavení digitálních aktiv v globálním finančním systému a transformovat se z marginalizovaného spekulativního nástroje na nedílnou součást mainstreamové finanční infrastruktury.

Za zmínku stojí zejména pozitivní vliv tohoto modelu na diverzifikaci rizika. Tradiční investiční strategie Bitcoinu se do značné míry spoléhají na výkonnost cen digitálních aktiv a navázáním na reálná aktiva mohou investoři získat výnosy spojené s tradičními ekonomickými cykly, což teoreticky snižuje celkovou volatilitu portfolia. Simulační model Monte Carlo, založený na moderní teorii portfolia (MPT), zavádí do portfolia reálné bitcoinové produkty se stabilními výnosy, které mohou snížit celkovou volatilitu o 15-25 % při zachování podobných očekávaných výnosů.

Blíží se "zlatý věk" bitcoinu na institucionální úrovni v reálném světě – BTC v reálném světě?

Reálný trh s bitcoiny je ve fázi rychlého vývoje, zejména s ohledem na to, jak se prosazují řešení na institucionální úrovni. Spuštění platforem, jako je Plume, znamená posun od obchodníků řízených k institucionálním v reálném světě Bitcoinu, což nejen zvyšuje profesionalizaci celého odvětví, ale také poskytuje poddajnější a stabilnější kanál pro tradiční finanční instituce k účasti na trhu digitálních aktiv. Na technické úrovni vyžaduje interoperabilita napříč řetězci, zabezpečení chytrých kontraktů a škálovatelnost systému neustálé zlepšování. Na regulační úrovni se regulační politiky pro digitální aktiva a DeFi v různých jurisdikcích stále vyvíjejí, což zvyšuje náklady na dodržování předpisů a právní rizika. Na tržní úrovni vyžaduje kultivace vzdělávání investorů a přijetí institucí čas.

Regulační prostředí se stává jasnějším, technologická infrastruktura se stává vyspělejší a institucionální poptávka stále roste. Platformy na institucionální úrovni, jako je Plume, nastavují nové standardy v celém odvětví díky vestavěným mechanismům dodržování předpisů a regulovaným hostingovým řešením. Očekává se, že v příštích 2–3 letech zahájí trh s bitcoiny na institucionální úrovni v reálném světě období rychlého růstu a očekává se, že velikost trhu dosáhne desítek miliard dolarů. To nejen vytvoří novou hodnotu pro držitele bitcoinů, ale také podpoří rozvoj celého digitálního finančního ekosystému vyspělejším a diverzifikovanějším směrem.

Z dlouhodobého hlediska může úspěch Bitcoinu v reálném světě vést k širšímu trendu financializace digitálních aktiv, který poskytne podobnou cestu výroby pro další kryptoaktiva a nakonec vytvoří kompletní ekosystém zahrnující více digitálních aktiv, více finančních produktů a více úrovní rizika. To bude znamenat zásadní posun od spekulativního cíle k produktivnímu finančnímu nástroji pro digitální aktiva.