المنشور

تستمر سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل في الارتفاع، وربما أكبر قلق ليس سعر السهم اليوم، بل ميزانية العام القادم. بعد أن ارتفع عائد سندات الخزانة لمدة 30 عاما إلى أعلى مستوى له منذ عام 2004، كان السوق لا يزال يناقش "متى سيبلغ ذروته". لكن المشكلة الحقيقية التي تواجه الشركات أكثر واقعية: السندات منخفضة العائد المقترضة في السنوات الأخيرة تدخل تدريجيا نافذة إعادة التمويل. عندما تستحق الديون القديمة، قد تتحول أسعار الفائدة مباشرة من 3٪ إلى 6٪، وستؤكل نفقات الفائدة تدريجيا أرباحا، مما يجبر إعادة شراء الميزانيات والاندماجات والتوسعة. لن تكون هذه العملية مثيرة مثل انهيار مفاجئ، لكنها ستستمر لفترة طويلة. خاصة للشركات ذات التدفق النقدي المتوسط والاعتماد على التمويل الخارجي، قد لا تنهار التقييمات أولا، وستضيق خياراتها التجارية أولا. كلما طال ارتفاع أسعار الفائدة، كلما تحول السوق من "سرد قصص النمو" إلى "فحص نسب تغطية الفائدة". لذا لست قلقا كثيرا بشأن وجود عائد صاعد واحد؛ أنا أكثر قلقا من أن المستثمرين سيستغلون عصر سعر الفائدة الصفري لتسريع الشركات. سيتم دفع تكاليف التمويل المتزايدة في النهاية. #美债长端利率持续攀升، تزداد ضغوط التمويل